五粮液三年内实现整体上市

　　马小芳 边长勇

　　久拖未决的五粮液（000858.SZ）整体上市终于排定三年完成的时间表，但股权激励计划还没有确定。

　　近日，在京参加两会的五粮液股份董事长唐桥对《第一财经日报》表示，五粮液整体上市要在三年内完成，“将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，减少分红就是为了筹集资金。

”预计2010年底前整合完成，其大约需资金60余亿元，其中2008年内约需资金19亿元。

　　五粮液整体上市一事一直久拖未决，唐桥此次表态是五粮液首次确定时间表。

　　据公开资料，五粮液公司上市时特殊的条件形成了特殊的股权结构，五粮液股份由宜宾五粮液酒厂部分优质资产改制设立，因上市发行额度限制，酒厂完整的生产经营体系一分为二。“五粮液集团对五粮液只是代管关系。”平安证券分析师陈逊对记者表示，宜宾市国资委对五粮液集团100％控股，而在五粮液股份中，宜宾市国资委持股比例只有67.04％，考核五粮液管理层也只是在集团层面进行，市里根据集团的盈利情况对五粮液管理层进行年终奖励。

　　由于五粮液集团不能作为股东获得收益，五粮液集团和五粮液股份之间关联交易不断，并深为资本市场所诟病。

　　据五粮液股份2007年报，2007年公司销售货物等关联交易金额41.71亿元，同比上升了17％，占收入比例达到56.92％，采购货物等关联交易金额达到23.4亿元，同比略微下降4％，占成本的69.27％，公司的关联交易量仍然巨大，其中进出口公司和普什集团的关联交易量都很大。

　　“如果将普什集团和进出口公司整合进上市公司，其利润将提高60％～70％。”陈逊表示。据公开资料，2007年公司从普什集团采购包装材料11.41亿元，而其关联销售为41.72亿元，其主品牌全部通过进出口公司进行销售，预计与进出口公司关联交易的解决将给公司带来超过11亿元的收益。有证券机构测算，酒类资产整体上市后将增厚其业绩0.25～0.32元。

　　与整体上市紧密相连的五粮液高管激励计划，也备受行业关注。此前市场传言对此多持乐观态度，甚至有权威证券机构预测今年其股权激励计划可能将出台。不过，熟悉内情的人士表示，实际情况并非如此。唐桥明确对记者表示，还没有确定消息，“这不是我们考虑的事情，而是四川省和宜宾市有关部门考虑的问题”。

　　知情人士对记者表示，长期以来，五粮液高管团队奉行奉献文化，执掌五粮液集团多年的王国春对此考虑不多，而刚到五粮液一年的唐桥更不可能向有关部门申请此事，以避“为自己争取利益”之嫌，高管激励计划只能在四川省和宜宾市有关部门要求之下，五粮液才可能积极推行此事，但目前为止有关政府部门还没有做过类似表态，因此五粮液高管激励计划出台还有待时日。

　　

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