申银万国：上调中国神华评级“买入”

　　分析师詹凌燕表示，公司2007年业绩略低于预期主要由公司产品结构调整所致，但公司煤、电、路、港各分部业务保持较快增速，成本费用控制良好，盈利能力依然远超行业平均水平，一体化优势明显。詹凌燕预计，公司未来三年煤炭产能将维持年均2000万吨左右的增长，售电量增速超过20%。

同时，詹凌燕判断煤炭供需基本平衡、略有偏紧的趋势仍将保持至2010年，煤价上涨周期仍将延续。因此，在考虑吨煤成本涨幅控制在10%以内的假设下，公司未来三年复合增长率有望保持在25%以上。此外，8000万吨成熟煤炭产能及煤制油项目有望陆续注入，且注入资产之成长性良好。保守测算两块业务短期增厚业绩0.21元/股。

　　而公司未来股价上涨的催化剂来自于2008财年新签出口煤价大幅上涨以及集团8000万吨成熟煤炭产能年内注入。运用三阶段FCFF模型得到的每股价值为79元，上调评级至“买入”。该估值假设中仅包含内涵式增长假设，未将集团资产注入预期纳入估值。

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