绿大地：领跑绿化苗木业 未来成长空间大

　　□银河证券 吴旭

　　受益于我国绿化苗木行业的快速增长以及公司本身在规模、资源、技术、品牌以及资金等方面的优势和稳健的扩张战略，绿大地未来成长空间大。预计公司08-09年每股收益可分别达到1.3元、1.97元，复合增长率为50％。

　　绿化苗木业快速发展

　　公司所处的绿化苗木行业是朝阳行业，十年内将保持快速发展，从而为公司提供了广阔的发展空间。

　　我国花卉种植面积增长较快，从1998年的8.6万公顷发展到2005年的81.02万公顷，增长了9.3倍；绿化苗木种植业作为花卉行业的重要细分行业，其种植面积也呈快速增长趋势，从1998年的5.04万公顷发展到2005年的47.5万公顷，增长了9.4倍。2000年至今年绿化苗木的种植面积年均复合增长率为41.27%。该细分行业的主要驱动因素包括经济快速发展、城市化进程加快和市政绿化工程的兴起，房地产行业的快速发展、休闲和旅游度假产业兴起以及企事业单位绿化投入的加大。随着和谐社会、节能环保等概念的提出和实施，城镇化水平的不断提高，上述这些驱动因素无疑都处于良好的增长周期，因此绿化苗木种植业在我国正面临前所未有的发展机遇。

　　公司竞争优势明显

　　公司的规模不管从销售额还是种植面积来看，都是云南省的龙头，在全国也处于前列。IPO之前，种植面积7200亩，公司2005年的销售额为1.3亿，比省内第2到第6名绿化企业销售额总和还多，市场占有率10％，近两年公司的销售增长迅速，估计市场占有率已经进一步提高。募集资金到位后，公司成功购买了9000亩基地，种植规模将增加140％，实力大大增强。预计近几年公司在云南的市场占有率将提高到20％左右。

　　公司的竞争优势明显。公司科研实力较强，且产品丰富多彩，定位高端市场，竞争对手并不很多，且低端市场竞争激烈恰恰提高了公司的议价能力和外购苗木的来源；技术领先，公司苗木生变熟以及移栽过程中成活率都高达95％，远远高于一般企业的70％和85％左右的成活率，这不仅降低了公司的销售成本，而且在绿化工程企业中间形成了极好的口碑和品牌；公司的资金以及规模优势也将拉大和一般企业的距离。的企业很难做到这一点。

　　未来增长潜力大

　　公司五年内的增长路线已经相当明确。在持续强劲的市场需求拉动下，云南省的绿化苗木种植行业产销两旺，近三年种植面积、产值呈现快速发展态势，2004-2006年产值年均复合增长率为29.31%，2006年绿化苗木种植行业产值达17.28亿元。但是云南省绿化苗木产业发展相对滞后，种植面积小，产业基础薄弱，产业化水平低，苗木产量远远不能满足本省市场需求，全省每年大约60%左右的绿化苗木要从浙江、福建、广东、四川、江西等地购进。公司的募投项目陆续投产后，按公司目前的销售结构和价格，到2012年，预计销售额将增加2.7倍，毛利润将增加近3.5倍。以云南市场目前的增长速度以及苗木来源结构状况来看，我们认为公司未来五年的增长路线非常明确，即依托募投项目以及云南省内市场迅速做大做强，在云南省进一步确立绝对龙头的地位。

　　公司未来五年的增长已经充满吸引力，而我们更看好的是行业整合给公司带来的巨大增长空间。尽管公司竞争优势明显，发展战略明确且不失稳健，但是我们注意到公司的市场占有率在2006年只有0.38%，在云南只有10％，我国绿化苗木行业的集中度稍微提高一点，则意味着公司的规模成倍增加，潜力是不言而喻的。