券商报告：在3G牌照发放之前必须进行电信重组

　　民族证券日前发表研究报告指出，2008年中国电信运营市场最主要的看点是通信运营业的重组及3G牌照的发放，但在3G发牌之前，电信必然需要进行重组。

　　报告说，移动通信具有较大业务潜力，受益移动对固定的替代作用加剧、资费下降、经济增长带来的对移动通信需求的需求增加，国内移动通信行业正处于其发展的高峰时期，用户保持快速增长。但由于语音通话资费的持续走低，用户MOU增长的放缓，移动通信业将主要依靠外延式增长。现有运营商业务过于依赖语音及相关业务，收入风险较大。

　　报告认为，运营行业不均衡发展，中国移动一家独大的现状及国家避免3G重复投资的愿望使得行业重组成为必然，行业重组的焦点在中国联通，行业重组将极大提升联通的网络价值，通过弱弱联合将极大改善联通的财务状况，提升网络的规模运营，降低费用率。

　　报告表示，在3G发牌之前，电信必然需要进行重组，理由有二：

　　一是，3G投资巨大，如不改变现有竞争格局，则意味着电信网通将分别单独建网，中国联通分别需要将其GSM及CDMA网络升级到3G。目前新建一张全国3G网络的投资在1500亿元左右，GSM升级费用大约为900亿，CDMA升级费用在300亿元左右，网通及联通均无力承担单独组网升级的费用。从避免重复建设角度、国有资产保值增值角度，重组不可避免。

　　二是，目前国际运营商业的趋势为整合重组，做大做强，这点从美国AT&T的重生可见一斑。为打破中国移动一家独大，提升行业竞争角度，对3家弱势运营商进行合并重组，无疑是最有效的方案。目前，除保留中国移动外，其他三家运营商都在重组的范围之内。

　　报告指出，最可能的重组方案主要有以下两种：电信+联通C网，联通G网及部分固网与网通合并；电信+联通G网，联通C网及固网资产与网通合并。其中，第一种方案及电信+联通C网方案最为可信，首先，此种方案下产生的运营商实力较为均衡，重组后，电信小灵通(5000万)+联通C网(4000万)用户数量为9000万户，网通小灵通(3000万)+联通G网(1.1亿)用户数量为1.4亿户，考虑到电信固定电话用户远大于网通用户，重组后两家运营商实力更为接近。而如果将联同G网与电信合并，则剩下的网通+联通C网过于弱小。

　　报告称，从联通角度，如果非要出售网络的话，那么C网应该是首先考虑的，因为C网目前仅有4000万用户，而G网达到了1.1亿，在3G时代，运营商吸引竞争对手用户的转网成本将非常高，存量用户无疑是一种战略资源。此外，G网盈利能力也强于C网。最后，联通C网资产仍属于联通集团，重组时可以通过国资委进行划拨操作，上市公司仅涉及到C网用户的出售，难度相对较小。

　　报告最后指出，在发放移动牌照给予固网运营商的同时，移动运营商也将获得固网特别是宽带运营拍照，从而实现全业务经营与竞争。 (来源：eNet硅谷动力)