港股复活节后能否“复活”？

　　财华社 张国栋

　　港股最近几天的表现十分反复，大幅波动，上周三在美联储减息后虽曾上升800点，但无法高开高收，主因是受大型股份衍生工具股票合约票据(Accumulator)所拖累，基金洗仓、美国大型证券行出现财务危机、全球面对信贷收紧，加上内地持续推行宏观调控政策，令港股上周急速下调，跌破1月22日的低位21709点，低见20572点。

证券界人士认为，恒指不宜跌破去年8月17日未公布“港股直通车”时的19386.72点，否则后果堪忧，但由于港股目前已呈超卖，相信在复活节后能有机会反弹。

　　港股自去年8月上升至10月30日高位31958点，11月开始回落，至今年3月17日的20572点，累计下跌11386点，跌幅达35.6%，大市受多项因素影响，走势十分疲弱，在庞大沽压主导下，恒指屡次寻底，在1月跌至21709点，可以说是牛市已告终结。

　　港股主要受到美国和中国内地因素影响，反复下跌，能否确认20572点具有支撑力，需要取决于美国政府能否挽救自身金融体系，其中联储局曾经多番减息和注资金融体系，以降低次按带来的影响，不过作用有限，美国第五大投资银行贝尔斯登面临清盘，摩根大通提出以每股不逾2美元的代价收购，同时美国联邦储备局降低了贴现窗利率，又向其他大型投资银行直接提供6个月备用信贷，其后再将联邦基金利率由3%降至2.25%，此后又放宽两大楼按证券公司的资本限制，连串救市行动，虽曾令环球股市转稳，但信心危机仍在，美股难以持续反弹。

　　但香港并未因这些救市行动，与外围股市有同步升幅，原因是受到中国内地因素影响，国务院总理温家宝日前在人大记者会上重申，控制物价和抑制通胀是今年以至今后5年的首要任务，表明今年CPI以4.8%为目标，全国人大会议闭幕，内地随即宣布上调存款准备金率0.5%，从现行的15%上调至15.5%，这是继今年1月以来，年内第2次上调存款准备金率，亦是人行自06年7月以来第15次上调，同时央行行长周小川亦曾表示，内地有加息空间，这些宏调措施，除打击A股外，更对不少在港上市的中资股有影响。

　　目前内地除受通胀困扰外，亦受美国经济和美元贬值所引发的全球衰退影响，势将打击内地出口工业，对经济增长造成冲击，而美元减息后将更疲弱，加上美国楼价下滑料对信用卡呆坏账有增加影响，现在美国才开始衰退不久，更坏的情况可能还未出现。

　　香港除了面对中、美因素左右大市外，累积股票合约票据亦令港股受制，未能与全球市场同步上升，周初更出现基金洗仓，令港股弱势持续，预期美国下月底再减息半厘，由于港息已近乎零息，未来港股难再有减息效应，后市面对多项不利因素影响，投资者该何去何从呢？

　　时富证券联席董事邓建初对港股后市并不悲观，更以港股“跌得不理性”来形容目前市况，更认为现阶段可分段入市，他建议投资者可考虑中资银行股、保险股及电力股。

　　邓建初表示，香港股票市场属外向型的，因此受美国股市影响，近年亦受到内地股票市场影响，因此相对其他股票市场更为波动，他以美国股市上周二上升400点计，按正常比例，周三港股应上升1000至1200点，但港股只上升482点，尤其是每当港股升至高位时，很多时涌现出获利回吐盘。

　　他认为这种情况可以从四个方面解释：其一是港股呈现A股化，即使一天内恒指波幅1000点，投资者并不感到惊慌；其二是有太多对冲基金投入港股；其三是不少累积股票合约仍未完成交易；最后是05年开始实施的收窄证券买卖差价。

　　他续称，以每股介于5至10港元的股票为例，以前一个价位便相当于目前的5个，即使基金要洗仓，亦要考虑周详，因为成本较高，他认为香港股票市场可保存自身文化，毋须学习外国，将买卖差价收窄。

　　对于港股后市，邓建初指出，以目前水位来看，香港正处于“黎明前的黑暗”，亦是最黑暗的日子，由于大市从高位已下跌很多，大户看淡的机会较低，故此可考虑在现时可分段入市，理由是不少公司业绩理想，以及国内经济持续增长，虽然今年公司业绩未必及去年佳，但市盈率很多已回落至10至12倍，值得吸纳。

　　至于内地持续宏观调控政策，将会打击A股，并影响港股，他认为在今年1月时，部分A股禁售期届满，令大量非流通股变成可在市场出售，又有中国平安(2318.HK)A股集资逾千亿元，已令港股大幅下跌，加上次按问题，令港股步入熊市，港股不理性地下跌至今，A股亦大跌30%至40%。他个人相信，在北京奥运前，内地不会大规模执行宏调措施，故此在港上市的中资股，可作部分吸纳。

　　不过，美国股市仍是影响港股走势的重要因素，港股不宜跌破19300点，否则后果堪忧，他亦认为跌至19300点的可能性不高，预计复活节过后，大市有机会上升，若大市能补回20761点至20902点的裂口位，大市更有力再上，若未能补回，即使大市上升，亦有隐忧。

　　他认为，现时投资者对市场不用悲观，美国贝尔斯登事件，促使其以极低价卖盘，相信是投行最差的时刻已过，就算再有小型金融机构相继出事，亦毋须太过担心。他表示，上周初玖龙纸业(2689.HK)被洗仓，当日可能已引发大市的终极一跌，因此加速了港股调整，后市可以有更佳表现。

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