海通证券：改善二季度市场预期的五重催化剂

　　宏观财经要闻

　　?证监会就创业板上市管理办法征求意见

　　为积极稳妥推进创业板市场建设，经国务院批准，中国证监会昨日向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的意见。根据《管理办法》（征求意见稿），创业板门槛设计了两套方案：要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最

　　近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。

　　点评：创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制、促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。创业板的推出非利好非利空，对大盘不会产生很直接的影响。虽然会起到一定资金分流的作用，但由于其相关公司规模普遍较小，因此资金分流不会太明显。

　　首先，随着《创业板管理办法（征求意见稿）》的出台，意味着创业板很快正式面世，它主要面向高科技、高成长和高附加值的中小企业，特别是给无形资产高的成长性公司提供了一个融资的平台。

　　其次，从现在到《管理办法》正式出台，以及第一家企业在不多于3个月的时间内审核完毕，我们预计至多6月份创业板第一家企业将正式上市。

　　再次，考虑到创业板上市标准较低，企业规模较小，创业板上市应保持较快的发行速度。我们预计每年将约有500家左右的公司上市，即一周发行10家左右。按每家发行2000－3000 万股，则每家融资1－2 亿的规模，总体发行规模在800亿左右。因此，我们预计2008－2009年，创业板企业发行数量将分别为200 家和400 家左右，融资规模分别为350 亿元和700亿元左右，承销费用分别达到7 亿元和14亿元左右。

　　最后，由于创业板的高回报，有可能吸引大量的资金短期进入炒作。因此，对主板市场资金有一定分流影响，但是也会同时吸引新的投资者进入，从而在总体上扩大了券商的经纪业务收入范围。

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