国金证券：华胜天成 08年新一轮起飞的起点

　　我们认为，08年将是公司新一轮起飞的开始。在这个时点上买入，投资者实际投资的是：

　　有重大投资机会的下游行业：1）电信重组、3G引起的运营商IT支出和服务外包大幅增加；2）银行上市、金融开放等带来的金融行业信息化建设快速增长；3）邮政信息化建设尚处早期。

　　公司07年积蓄力量后的爆发：增发项目投入3亿资金、人员扩大1倍、与客户和国际厂商广泛结盟后，08年后业绩的自然爆发。

　　07年人员扩张1倍，是公司为向“IT服务全面转型”做的储备，但费用增加也造成当年利润率下降。不过随着新增人员08年产出的释放，07年将是公司主业利润率的拐点。且随着软件与服务业务比例的增加，未来利润率将不断提高。

　　“逸信通”很可能成为公司未来明星产品，目前中移动正在全国大力推广。该产品独特的技术使其还没有对手。我们保守估计08、09年该产品净利润1600、2500多万元，未来业务爆发增长很有可能超出预期。

　　我们预测2007~2010年公司收入分别为22亿元、28.4亿元、38亿元和50.8亿元，分别同比增长27.87%、29.27%、33.64%和33.5%；主业EPS摊薄分别为0.404元、0.585元、0.87元和1.174元，分别同比增长0.66%、44.77%、48.69％和35%；摊薄EPS分别为0.516元、0.623元、0.874元和1.183元，分别同比增长.28.56%、20.64%、40.45%和35.33％。我们为未来6-12个月内，股票合理价格区间为24.9元~26.23元，给予“买入”建议。

　　主要风险在于：1）08年电信重组，可能运营商IT支出拖延可能超我们预期；2）09年3G牌照不能顺利发出或发出较晚；3）公司股权激励尚未完成，在刺激销售积极性和如果实施后的费用化方面，有可能与我们预测不符。

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