广发证券：华胜天成 签单额增长为业绩奠定基础 买入

　　公司签单额增长为公司07年的收入增长奠定了良好的基础：公司2006年实现签单额27亿元，同比增长36%。签单额的增长为公司1-2年的收入增长打下了良好的基础。

　　公司的战略联盟策略为公司业务扩张和竞争力的提高提供了重要保障。

公司的成长过程是与一个与国外原厂商战略联盟发展的过程，公司的代理产品从服务器领域发展到存储、网络通信和软件领域，公司也从单系统集成能力发展到可以为用户提供复杂系统集成业务，可以为客户提供计算平台、存储平台和网络通信平台等的集成。公司提出了三年内大力推进分层次结盟战略的清晰目标。

　　专业服务市场仍将保持快速增长。公司近3年专业服务的收入同比增长超过了50%。预计未来随着服务外包趋势的更加明显，整个行业仍将保持20%以上的增长。专业服务从服务器领域拓展到了存储和网络通信领域，专业服务的收入增长点拓宽。公司近年来加大了服务和备件网点的建设，服务能力得到了明显提升，在网服务器设备的增长及公司系统集成业务的快速增长也为专业服务收入的增长奠定了坚实的基础。公司近期新签了中移动10多个省的SUN服务器的专业服务外包合同，合同金额近5000万元。

　　公司成为中移动行业信息化的合作伙伴，为公司系统集成和软件业务的增长提供了新的平台。中移动从去年下半年来加强了行业信息化的开拓工作，行业信息化也是中移动近2年的重要业务拓展目标，华胜天成凭借公司在服务器方面的品牌及与中移动的长期良好合作关系，华胜天成目前获得了中移动7个省份的合同。中移动行业信息化主要采用两种模式，即在客户侧放置移动代理服务器（MAS）的模式，二是为集团客户提供ADC的方式提供移动信息化应用和数据托管。我们认为，未来3G业务的发展，将会进一步带动移动行业信息化应用平台的建设，对于中移动来说，行业用户一致是公司的弱势，公司希望在3G推出时加大行业用户的拓展力度，未来整体市场前景看好。

　　TD网络建设对公司业绩影响有限，3G后期运营阶段对公司业务发展带来更积极的影响。3G网络建设带来公司服务器、存储等相关产品的销售，但由于早期是纯代理销售服务，毛利率会很低，因此短期对公司的盈利贡献非常有限。我们认为在3G网络建设进入成熟期，进入3G业务正式运营后，3G带动的各种增值业务的发展，将会对公司系统集成和软件业务及专业服务带来积极影响。

　　业绩预测与估值：我们预测07-09年的每股收益在（按增发1800万股）计算，0.91元、1.17元和1.59元，基于公司良好的治理结构及增发项目的良好发展前景，我们给公司08年40倍的市盈率计算，未来一年的目标价格上调为40元。

　　风险提示：公司增发项目是否成功具有一定的不确定性，在增发期间股价上涨的空间将会受到抑制，建议在30元以下买入。

　　作者：李太勇 广发证券