海通证券：对美经济衰退程度预期或过于悲观

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　　?市场对美国经济衰退程度预期或许过于悲观

　　从经济学角度看，经济衰退（Recession)是指经济出现停滞或负增长。不同的国家对衰退有不同的定义，但美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用。

　　自1970 年至2007 年美国次级债

　　危机爆发之前期间的时间里，美国共发生了五次经济衰退。统计数据表明，美国上述五次经济衰退期间，衰退时间跨度最长为5个季度，衰退时间跨度最短仅为3个季度。我们认为，美国在1974 年至1975年期间的经济衰退之所以最长，为5个季度，与同期石油危机爆发、布雷顿森林体系瓦解导致全球货币体系一度混乱、美国通胀超过两位数等几个影响经济复苏的重大不利因素重叠有重大关系，如当初石油价格从每桶3美元上涨至超过13美元，累计涨幅超过300%。

　　然而，自2007年第三季度美国次级债危机爆发以来至今，全球石油价格每桶自2007年最低约50美元，最高上涨至今年一季度最高约110美元，累计上涨幅度约120%；近三个季度美国CPI增幅基本都维持在4%以内。显然，无论从石油价格累计上涨幅度、还是通胀程度，本轮美国经济衰退的程度都远不至于类似1974年至1975年期间的经济衰退悲观。

　　事实上，自美国次级债危机爆发以来，2007 年第三季度、第四季度美国GDP增速分别为2.8%与0.6%，同期CPI增幅分别为2.4%与4.0%，因此，虽然2008年前三个季度美国经济增速可能会因美国次级债危机而明显放缓，但GDP增速出现长时间持续负增长、尤其是GDP负增长时间跨度超过5个季度的可能性并不大。这意味着市场对美国未来经济增速的衰退预期可能过于悲观。

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