蓝筹股集体逼近“破发”危及证券市场根本

　　马红漫

　　诸多“中字头”上市公司逼近“破发”的局面，将会直接抑制上市公司融资首发和再融资行为，并且错误地使投资者动摇“价值投资”理念，转而选择“追涨杀跌”式的投机行为

　　在近期“跌跌不休”的股市行情中，新近上市公司的“破发”已到千钧一发之际。

　　昨日盘中，中国太保一度创出31.01元的新低，与30元的发行价仅一分钱之差；中海集运的最低价6.80元距6.62元的发行价也仅差2.7%，而几天前还曾探低至6.70元。此外，众所瞩目的、有“亚洲最赚钱公司”之称的中国石油，48元多开盘以来一路狂泻，套人无数，现在在19元附近徘徊，较之16.7元的发行价也越来越近了。

　　继上市公司公开增发、定向增发纷纷“破发”之后，现在许多大蓝筹公司的股价也逼近了发行价，这对市场参与者的信心打击较大。“破发”绝非牛市的特征。而一旦以蓝筹股为首的股价接连“破发”，则表明证券市场资源配置的基本职能将面临严峻挑战。

　　事实上，投资者在一级市场申购时，除了支付发行价外，还需要付出其他的成本。以中国太保为例，该公司网下申购日期为2007年12月13日。有媒体按照银行间拆借方式中最常用的质押式回购利率测算，网下申购的前一天银行间质押式回购的加权平均年利率为3.76%。以中国太保网下发行冻结的5636亿元资金计算，总共产生4.06亿元左右的费用。此外，对于其中有幸中签的90亿元机构资金，计算锁定期内的机会成本时用最新3.33%的三个月定期存款利率进行估算，获得中国太保网下配售的442家机构，总共产生0.75亿元的成本。据此，机构所付出的融资利息成本及资金的机会成本高达4.81亿元，摊薄到机构目前所持有的3亿股之中后，意味着他们“解套”的价位在31.61元。

　　可见，即便一些股票现在仅是逼近“破发”、还未“破发”，但许多申购机构已经被套牢了。对于这些曾经申购成功的“幸运者”们，现在也许到了要反思进入一级市场的风险问题了。而对于整个证券市场的投资者而言，一级市场的投资风险一般只在“熊市”才会出现，所以蓝筹“破发”的严峻局面将会进一步打击市场参与者的信心，进一步恶化市场的投资心态。

　　更为严重的是，一直以来，蓝筹公司都是证券市场的“中流砥柱”，而今却成为此轮暴跌行情的“领头羊”，甚至率先出现“破发”问题，这种现象将对市场中的“价值投资”理念产生重大影响。统计数据显示，在始自去年10月的大盘深幅调整中，主导下跌力量是一批权重股和大盘蓝筹股，而中小市值的品种所受影响要小很多、逆势上涨甚至创出历史新高的品种也有不少。而数日前，“人大教授炒作S*ST数码狂赚5000万”的新闻，更容易令人产生“垃圾股好赚钱”的“幻觉”。

　　证券市场本质上是用来实现社会资源的优化配置的，在中国更是肩负着提高直接融资比重的历史使命，而其资源配置职能的发挥效果则仰仗于投资者的行为和信心。如今诸多“中字头”上市公司逼近“破发”的局面，将会直接抑制上市公司融资首发和再融资行为，并且错误地使投资者动摇“价值投资”理念，转而选择“追涨杀跌”式的投机行为。这样的结果对于证券市场的资源配置功能而言，无疑是莫大的扭曲。

　　虽然从绝对价位而言，中国太保等蓝筹股尚未真正“破发”，但这不过是形式上留存的一块“遮羞布”而已。就实质而言，相关公司的所有市场参与者都已经尝到了套牢的苦涩滋味。市场的自我矫正功能已经出现了明显的过度迹象。此时，市场呼唤监管层在制度上进行重新布局，以重塑投资信心、回归价值投资理念。唯有如此，才能推动证券市场回到健康发展的轨道上来。

　　（作者为第一财经频道主持人，经济学博士）