市值蒸发350亿美国垃圾债市场仍在寒冬

　　王蔚祺

　　美国高风险、高收益的垃圾债券市场正在经历最为崎岖的发展路程，就连最大的投资者都表示，在可见的未来没有复苏的迹象。

　　根据美林证券的相关指数，今年以来垃圾债券的价格已经平均下跌3.9％，市值蒸发大约350亿美元。

即便是由John Hancock Advisers LLC，OppenheimerFunds Inc和富达投资所管理的一些基金，净值也下跌超过7％，这说明即便是最大的投资者，也无法避免市场崩溃的损失。

　　所谓垃圾债券，是指被穆迪给出低于Baa3评级的债券或者标准普尔给出的评级低于BBB-的债券。

　　尽管美联储从去年9月以来把基准利率下调了300个基点，投资者仍然不愿意涉足那些高风险的资产。这使得那些信用评级达不到投资级别的公司遭遇融资困境，进一步提高了违约率。

　　摩根大通证券公司预计，由于美国经济陷入衰退，未来几个月垃圾债券市场将继续“艰难挣扎”。

　　发行规模急剧缩水

　　John Hancock高收益基金的基金经理Arthur Calavritinos认为目前是他从1985年踏入金融界以来最糟糕的时候。他所管理的前述基金从去年12月以来，净值已经下跌了大约9.8％。

　　他表示，他的基金的亏损主要发生在包括西北航空在内的航空公司债券上，这些公司的债券随着原油价格的上涨而下跌。

　　根据彭博汇编的数据，今年以来美国市场只有11家公司发行了大约90亿美元的垃圾债券。而去年同期这一数字是83家公司发行了价值395亿美元的垃圾债券。目前美国流通的垃圾债券市值为1万亿美元，30年前这一数字为10万亿美元。

　　垃圾债券市场的下跌，还在以空前的规模影响到其他企业。标准普尔公司日前表示，大约51％的美国债券发行企业的评级低于投资级别，而这一数字在1992年为28％。全球两大最大汽车制造商通用汽车和福特汽车发行的企业债，在过去的3年被调低到垃圾债级别。

　　利差急速扩大

　　美林证券的指数显示，目前投资者要求垃圾债的收益率要比国债高8.07％，3月17日利差水平扩大到8.62％，创2003年以来的最高水平。去年底这一利差为5.92％，去年6月风险溢价达到创纪录低点的时候，只有2.41％。

　　美林证券的指数囊括的那些违约风险相当高的债券，即与国债收益率的利差超过10％的债券，今年扩大了两倍达到1750亿美元的规模，去年3月只有44亿美元。

　　当然也有一些资本市场的“秃鹫”们，对当前的行情欢欣鼓舞。MatlinPatterson Global Advisers的主席和联合创始人Mark Patterson就认为目前利差的激升为他提供了赚钱的机会。他所经营的公司专门投资破产和被贱卖的公司。

　　瑞士银行的高收益策略师Stephen Antczak在去年12月份还乐观预期垃圾债券市场将在今年1月份反弹，但是现在他称自己“仍然是看空的”，并且预期第二季度利差还将扩大50~100个基点。

　　摩根大通的高收益策略部门主管Peter Acciavatti在3月14日发布的研究报告中预期，未来一段时间利差仍然将停留在8％以上的水平。美林证券从1996年创建的指数记录利差最高点为11.2％，发生在2002年10月份。

　　由于印刷公司Quebecor World Inc和连锁餐厅Buffets Holding相继申请破产，穆迪投资者服务在2月份表示垃圾债券市场的违约率已经从去年12月份的0.9％提高到1.3％。他们甚至将年底的违约率预期，从4.6％提高到5.4％。