中石油:维持买入评级 目标价调低至11.83元

　　中石油(0857.HK,$9.69,买入)

　　在分析中石油2007年度令人失望的业绩后，我们调低了其盈利预测。集团2007年度营业额按年增长21%至8,350亿人民币，但经营溢利和净利润只分别增长了1%和2%至2,000亿人民币和1,456亿人民币(每股盈利：0.81人民币)，比我们对其净利润的估计低10%。包括公司年终宣派的每股0.16人民币股息，全年股息为0.36人民币每股，于去年全年股息相同，派发比例维持在45%。

　　尽管2007年原油平均实现价格按年上涨9%至每桶65.3美元，勘探与生产业务的经营溢利仍下降6%至2,066亿人民币。这主要是由于石油特别收益金的增加以及油气操作成本急升15%所致。中石油2007年支付了446亿人民币的石油特别收益金，比2006年上涨了54%，主要是石油特别收益金在2007为全年征收以及原油平均实现价格上涨。相应的该板块的经营利润率由2006年的52%收窄至2007年的44%。

　　炼油与销售板块2007年录得207亿人民币的损失，比2006年292亿元的损失有所改善，主要得益于现金操作成本按年下降8%至155人民币/吨。汽油和柴油的平均实现价格按年分别增长了2.2%和5.8%，低于同期原油价格的涨幅。炼油与销售板块自2005年来连续三年录得亏损。

　　化工与销售和天然气与管道业务成为新的盈利增长动力。这两个板块的经营溢利按年增长55%及39%至78亿人民币和125亿人民币，在经营溢利中的比重由2006年的7%提升至2007年的10%。

　　美国西德克萨斯原油价格在3月中旬达到了110美元/桶的新高。我们预计2008年原油平均价格按年增长30%达到94美元/桶，2009年原油价格回落9%至86美元/桶，与美国能源信息属的最新预计相符。由于政府致力控制通胀，我们预计国内成品油价格第三季度仅上调10%。

　　中石油预计2008年全年的油气产量达到11.89亿桶油气当量，按年上涨7%，其中包括原油8.72亿桶，天然气19,070亿立方尺，按年分别上涨4%和17%。从母公司买入海外油气资产的剩余权益将是实现油气产量目标的前提。

　　预期炼油与销售板块的损失扩大，我们调低中石油2008年的预计盈利20%至1,601.39亿人民币，按年增长10%。根据13倍的2008年预计市盈率，我们调低目标价至11.83元。考虑到股价近期已巨幅下调，我们维持买入评级不变。分析员：余晓毓

　　大福资料研究有限公司的集团公司为此文提及之证券及/或该等证券之任何权证或期权进行庄家活动。 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。