中国联通：费用控制营造利润

　　2007年年报显示，公司全年实现营业收入1004．7亿元，同比增长4．1％，与笔者预期的1004．5亿元几近一致。公司营业利润103．5亿元，同比增长67．6％。归属母公司所有者的净利润56．3亿元，同比增长166．4％。中国联通通过严格的费用控制实现了稳健的财务。

　　公司摊薄每股收益 0．266元，稍高于笔者前期预测的0．26元，具有投资价值。

　　市场占有率为29．7％

　　公司再投资退税收入为27．8亿元，同时控股子公司联通红筹公司实施了可转债转股，使得公允价值损失减少了18．3亿元，这样也使得公司的少数股东权益同比增加了24．4亿元，增幅达195％。

　　公司的各项业务发展平稳，市场占有率为29．7％。

　　费用控制财务稳健

　　公司费用控制依然出色。期间费用率为23．7％，同比下降了1．9个百分点。这一方面是由于继续压缩ＣＤＭＡ手机摊销费用，同比下降了8．6％，另一方面实施债转股后，利息支出减少了7．5亿元，同时人民币升值实现汇兑净收益4．8亿元，使得财务费用率由2006年的1．03％，下降到2007年的－0．21％。

　　2007年，公司的财务状况更加稳健。资产负债率35．7％，同比提高了11．1个百分点，剔除转股和再投资退税收入后，ＥＢＩＤＡ（利息、所得税、折旧和摊销前收益）率为33％，与去年持平。

　　具有投资价值

　　移动替代固话不可逆转，移动电话用户在未来3年还将保护两位数以上的增长，而中国联通是惟一在Ａ股上市的移动运营商，投资品种的稀缺性尽显中国联通的价值。中国联通的主要业务为ＧＳＭ业务，收入占比为63％，3Ｇ启动前ＡＲＰＵ（每用户平均收入）下降是趋势，但ＡＲＰＵ的下降速度仍然慢于用户的增长速度。

　　在ＡＲＰＵ值提升方面，中国联通2007年已经把部分ＧＳＭ网络升级到ＧＰＲＳ，2008年还将继续投入系统升级。中国联通ＧＳＭ用户ＡＲＰＵ已经为46元（中国移动ＧＳＭ业务ＡＲＰＵ为89元），处于较低水平，再下降的空间是有限的。

　　笔者预计，电信重组即将展开，弱势的中国联通必将加强，根据重组版本，联通将继续运营ＧＳＭ网络，而未来3Ｇ时代将升级到ＷＣＤＭＡ网络，从全球的发展状况看，ＷＣＤＭＡ技术最为成熟，带宽最高，这样为中国联通吸引高端用户提供了条件，同时ＡＲＰＵ值提高也将成为可能。维持公司2008年、2009年每股收益为0．275元、0．321元的盈利预测，以及“增持”的投资评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。