□华泰证券 周林
1-2月份相对悲观的宏观经济数据,使得08年上市公司业绩增速更加难以确定,机构投资者缺乏做多动力。而破发现象不仅使众多投资者被套,更形成了“破发”预期,场内杀跌和场外观望气氛浓厚,并不断破坏市场的估值体系。
近期市场的持续走弱,我们认为主要有以下三个因素:首先,虽然从估值角度上看,根据WIND资讯显示,截止到3月30日,A股08/09年的动态市盈率仅有20.40倍和16.7倍,虽然依旧高于美股和港股,但考虑到中国经济有望在全球经济衰退中依旧保持高增长,这样的市盈率水平已经具备较好的投资价值。但连续下跌令市场更侧重于押宝消息面,一旦预期与现实不符,投资者信心就可能进一步丧失,带来股指的新一轮下跌。
其次,08年1-2月份悲观的宏观数据压抑做多热情。3月27日,国家统计局公布的数据显示,08年1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润3482亿元,同比增长16.5%,较2007年1-11月36.7%的增速大降20.2%,而07年同期的数字是43%。而在美国次贷冲击方面,美国Case-Shiller房价指数1月份再度环比下降2.4%,自06年的顶点以来,美国真实房价累计下跌17.2%,导致美国3月份消费者信心指数大幅下滑至64.5,低于市场预期的73.5,美国经济衰退速度可能超过预期。美国经济衰退可能影响我国的出口增速和出口部门的赢利能力,统计数据显示,1-2月中国出口增长放缓至16.8%,比去年末下滑5个百分点,次贷危机对中国经济的影响开始显现。在次贷危机导致外需放缓,物价高涨导致紧缩政策持续的背景下,市场对08年企业利润增速预期较为悲观,使得机构投资者难以放心做多。
最后,破发现象导致场内杀跌和场外观望气氛浓厚。随着股指的大幅下调,破发现象越来越多,一些绩优股的增发(包括定向和公开增发)价格也被跌破。根据WIND资讯统计,自2007年1月1日以来共有225家公司实施了增发,而截至3月30日,已破发的股票达到48只,占比21%。而从破发的种类来看,在41家公开增发股中,就有30家破发,破发比例高达73%,184家定向增发股中,仅有18家破发,占比不到10%。破发潮不仅使得套牢盘严重,并不断打击投资者信心,更形成了“破发”预期,对那些尚未破发的股票形成“破发”压力,场内互相杀跌和场外观望气氛浓厚,并进一步破坏市场的估值体系。
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