申银万国：4月份经济数据和政策前瞻

　　通胀率边际回落 出口增长技术反弹--2008 年4 月份经济数据和政策前瞻

　　结论或投资建议：与上月相比，通胀率将出现小幅度回落，出口增长率将出现大幅度反弹。由于全球经济减速风险加大，国内宏观调控的相机抉择成分增加，但在目前情况下，由于经济仍然保持较快增长、通货膨胀率仍然较高，宏观政策基调改变的可能不大。

　　原因及逻辑：1、由于春节消费的退潮和新鲜蔬菜价格的大幅度回落，食品价格

　　将明显回落，这将带动居民消费价格涨幅的回落。预计3 月份CPI上涨8.3％，涨幅比2 月份回落0.4 个百分点。1季度累计CPI涨幅为8.1％，比去年同期提高5.4 个百分点。受2 月份国际油价涨幅放慢的滞后影响，3 月份PPI涨幅也将有所放慢。预计3月份PPI 涨幅为6.3％，涨幅比2 月份回落0.3 个百分点。1 季度累计PPI上涨6.3％，涨幅比去年同期提高3.4个百分点。

　　2、由于去年同期增长率偏低的技术性原因，3 月份出口增长率出现大幅度反弹。预计3月份出口将增长30％左右。我们认为用更稳定的1季度数据判断当前的出口形势可能更为客观，以此来衡量，1季度出口增长21％左右，增速比去年同期回落6个百分点，但仍属快速增长。受原材料涨价和人民币升值的影响，进口增长率明显加快。预计1季度进口增长28.7％，比去年同期加快10个百分点。受出口放慢，进口加速影响，1 季度顺差将减少到415亿美元，比去年同期减少10％，这是2005年以来同期顺差首次减少。

　　3、随着去年结转的贷款需求的释放以及国家进一步严格对信贷的窗口指导，信贷增速继续回落。预计3月份信贷投放大概为3800亿元，与去年同期相比，少增617 亿元。增长率为15.2％，将比2 月份回落0.5 个百分点。1季度累计信贷投放1.43万亿元，占全年信贷投放39.3％左右，和去年同期基本持平。

　　4、伴随着美国次贷危机影响的扩散，全球经济减速风险增加，国内宏观调控中相机抉择的成分增加。但在目前情况下，由于经济仍然保持较快增长、通货膨胀率仍然较高，宏观政策基调改变的可能不大。除了控制投资反弹、通胀扩散、信贷投放之外，由于热钱流入规模迅速增加，国家对跨境资本流动的控制也会增强。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。