安信证券
●南山景区分成协议终达成,重大不确定因素消除:
首旅股份(600258.SH)今日发布董事会公告,三亚市国资公司与首旅控股子公司-南山文化公司就南山景区收入分成终达成协议,南山观音苑与南山文化旅游区实行统一门票,收入分成期限自2008年1月1日起至2017年11月10日,双方约定:2008年1月1日至2010年12月31日期间,门票收入由三亚国资公司享有60%,南山文化公司享有40%;2011年1月1日至2012年12月31日期间 ,门票收入由三亚国资公司享有50%,南山文化公司享有50%;2013年1月1日至分成期限结束日止,门票收入由三亚国资公司享有40%,南山文化公司享有60%;对首旅而言,获得“先低后高”的收入分配方案,尽管公司未来三年源于南山景区的收入、盈利贡献将显著下滑,但这一重大不确定因素的消除有利于公司包括公开增发在内之各项生产经营、资本运作工作的顺利推进和投资者对公司发展进程的判断;
●公开增发工作有望加速推进,收购集团酒店充分受益奥运会:之前由于南山景区分成协议未达成的原因,公司2007年报被出具了带有说明段的无保留审计意见,此因素对公司今年计划推进的公开增发工作产生了不利影响,我们在此前的研究报告中曾提请投资者关注此风险,随着分成协议达成,对年报的影响已消除,使得公司的公开增发工作有望加速推进,在奥运会前收购集团酒店资产将推动公司盈利水平的提升;
●短期分成比例下降,影响短期盈利水平:尽管不确定性下降,但由于短期分成比例较公司原先预估水平有较大幅度下降,将影响短期盈利水平,故我们下调公司未来3年每股盈利预测分别至0.80元、0.76元和0.85元;
●投资评级:尽管南山景区分成协议达成有助于消除公司重大不确定性,但由于我们目前对于公司的盈利预测是建立在奥运会前公司完成增发收购集团酒店资产的假设基础上,故有关工作的进程仍存在一定的不确定性,因此,我们暂维持对公司“增持-B”的投资评级,并鉴于市场整体估值中枢的下降,下调12个月目标价至42元。
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