行业景气回暖使开工率不断提升,产能充分释放。2007年以前,由于行业低迷,开工率一直低位运行。公司2006年实际产量243万吨,开工率仅81%,2007年以来,随着行业景气度的回暖,各纸种价格持续攀升,目前开工率已达100%,产能已充分释放,预计月均贡献净利1.3亿元以上,同比增长100%。
30万吨超级压光纸项目和18万吨轻涂纸项目将进一步释放业绩。公司30万吨超压纸项目于2006年11月份投产,实际产能为48万吨,毛利率约24%,2007年将成为公司新的利润增长点,2008年产能将充分释放,进一步增厚公司业绩。此外,吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目于2007年1月份投产,运行状况良好,也将成为2008年业绩增长的一个重要来源。
湛江项目将成为公司打造“林纸一体化”产业链的战略重点。湛江项目是国务院批准的全国最大林纸一体化项目,是公司下一步发展的战略重点。据了解,目前行业吨纸平均净利约为300-500元,而吨浆的平均净利在500-1000元之间,是造纸产业链中利润最丰厚的一环。所以湛江项目将使公司的盈利能力实现飞跃,是公司未来几年的一大看点。
预计公司2007-2009年的EPS分别为预计2007-2009年EPS(未摊薄)分别为:0.68元、0.93元、1.01元,给予“推荐”评级。
风险提示:公司目前所面临的主要风险来自于“林纸一体化”项目。未来如果木浆供给大幅增加使盈利能力下降,则公司的业绩将远低于市场预期。
(兴业证券 雒雅梅)
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