完成贝尔斯登并购 摩根大通开始重组之路

　　全球投行业无疑正陷入前所未有的困境。按照摩根士丹利的一份报告，投行业正面临30年来最严重的危机。

　　而接手贝尔斯登这颗“烫手山芋”的摩根大通，却热火朝天地开始了其重组之路。4月8日，摩根大通宣布对贝尔斯登39.5％的股权并购已完成，根据美国监管机构规定，贝尔斯登及其附属机构自此将变成摩根大通的附属机构。

　　4月4日，根据外电获取的由摩根大通投资银行部主管史蒂夫?布莱克(Steve Black)和Bill Winters提供的一份备忘录，摩根大通将重组与贝尔斯登的投行业务，并且，毫无疑问，摩根大通将担任主导角色。

　　备忘录透露了摩根大通收购贝尔斯登之后的首次高管任命，双方将共组投资银行管理委员会。备忘录显示，在首次任命的26名投资银行高管中，只有5名来自贝尔斯登。

　　根据安排，摩根大通与贝尔斯登投行部门的重组包括，将投行业务、并购部与债券和股票承销部门合并，据称，这在资金需求更加严峻的时期，将极大地提高公司的运作效率和生产力。

　　26人名单

　　5名来自贝尔斯登的高管包括，原贝尔斯登投行部联合主管Jeff Urwin、固定收益部联合主管Jeff Mayor和Craig Overlander、外汇部门主管Mike Nierenberg和全球技术运营部主管Peter Cherasia。

　　其中，Urwin将担任投资银行美国业务主管，并向摩根大通投资银行部主管Doug Braunstein报告，根据计划，合并后，Braunstein将继续出任重组后的投资银行业务主管，并负责全球并购业务；

　　Mayor将担任投资银行部门的副主席，主要负责全球股票交易，Overlander也担任副主席，负责高端投资客户。

　　Nierenberg将与Bill King一起，担任全球证券化业务联合主管，包括MBS、ABS、CMBS等。

　　摩根大通发言人证实了这份备忘录。

　　事实上，尽管摩根大通收购贝尔斯登已经得到双方董事会同意，针对投资银行部门的重组也已经开始，但这两家拥有合共超过44万雇员的庞大金融机构的整合，可以说还刚刚开始。

　　最近，有关贝尔斯登此前录取的新员工去向问题，又引起业界关注，而这，显然也是双方整合过程中需要解决的难题之一。

　　救市白武士？

　　一个有趣的问题是：在这场罕见的信贷危机当中，摩根大通究竟充当了何种角色？这个问题在上周瑞士银行(UBS)再爆惊人的120亿瑞士法郎首季亏损并即时宣布再融资150亿瑞士法郎之后，就变得更值得追问。

　　截止到目前，全球金融机构在次贷危机中损失和拨备总额，已经高达2320亿美元，而瑞银、美林、花旗、瑞士信贷、德意志银行、美国银行、摩根士丹利、高盛、摩根大通、贝尔斯登、法国兴业等全球最大的金融机构，已经公布的亏损和拨备总额就高达1400亿美元，占全部亏损的近半。

　　有迹象显示，在这场“浩劫”当中，摩根大通似乎有意延续其百年之前的传统，充当救市白武士角色。例子包括：

　　3月31日,瑞士银行宣布首季亏损(其中与美国次贷相关的亏损和拨备高达190亿瑞士法郎)之后将配股融资150亿瑞士法郎，摩根大通担任了具有完全包销责任的全球联合协调人及承销商。

　　2月11日,法国兴业丑闻之后，为提高资本充足率亟需再融资55.41亿欧元，摩根大通担任了联合全球协调人及承销商,曾在6小时之内决定包销其中的27.6亿欧元。

　　3月18日,贝尔斯登陷入挤兑风潮面临清盘之际，摩根大通接盘。

　　3月18日,全球市场风声鹤唳之际，美国历史上最大IPO登场,在VISA的178.64亿美元天量融资中，摩根大通担任承销商。

　　“承销股票的风险其实是很高的，尤其是在市场动荡的情况下，”有业内人士告诉本报记者，“这意味着，如果承销商无法在市场上成功募集约定的资金，就只能自己掏钱去买下这些股票，所以说，流动性匮乏的市场条件下，承销商的资金实力将受到严峻考验。”

　　该人士解释，根据股票承销的流程，承销商一般是先将承诺的承销金额自己掏给融资企业，再根据自身的资源和实力到市场上寻找买家，如果买家购买不足额，承销商有义务填补空缺的资金。

　　如果是在牛市，股票不乏买家的情况下，承销商的风险是很低的，而当市场流动性匮乏、人人惜金如命的情况下，则对承销商的实力是很大挑战。

　　问题是，摩根大通缘何勇当救市白武士？

　　有业内人士分析称，摩根大通在次贷危机中的实力保存相对完善。截止到目前，其已经公布的次贷损失拨备总额仅为29亿美元，而相比之下，瑞银已经公布的损失和拨备则高达380亿美元，换言之，摩根大通的损失仅约为瑞银的十分之一。

　　根据摩根大通2007年年报，截至2007年12月31日，摩根大通总资产15621.5亿美元，股东权益1232.21亿美元，核心资本充足率8.4％，信贷损失准备68.64亿美元。

　　换句话说，摩根大通已经公布的29亿美元次贷损失和拨备额度，占总资产和股东权益的比例都相当小。从财务实力来看，这无疑让摩根大通有更大的运作空间。

　　此外，上述业内人士表示，在贝尔斯登“爆煲”之际，业界之所以对摩根大通普遍存在救市期望，与摩根大通的“白武士”传统不无关系。

　　“历史上看，早期的摩根财团实际上角色比较特别，在美国尚未成立美联储之前，由于央行的缺位，摩根财团曾多次出面托市，制止过几次大的金融恐慌，还拯救过金本位，三次解救纽约市，这让摩根财团的角色有些模糊，既是私人银行的身份，又部分承担了央行的职能。”上述业内人士分析。