把握主题机会 看好银行地产

　　基于市场转暖的普遍判断，对于二季度A股投资策略，国内主流券商多认为交易机会已来临。在行业配置上，则仍痴情地坚持看好银行和房地产，尽管这两个行业都处在宏观调控的风口浪尖上。

　　交易机会来临

　　对二季度投资策略，银河证券在日前的报告中表示， A股市场系统风险已经释放，投资价值开始显现，市场环境也全面回暖。

此时要以策略性交易机会为主，建议关注一季度高速成长以及超跌股反弹的机会，同时关注人民币升值(房地产、航空)、奥运会、新能源、三通、创投等主题性投资机会，并为下半年进行战略性布局。

　　中金公司则在题为“增长担忧下提高防御性”的二季度股票市场策略报告指出，上市公司一季度业绩、市场流动性和政府对股市的态度、国内经济增长和通货膨胀走势以及海外经济和金融环境将影响二季度市场走向。市场对增长预期的下调使得股市进入调整期，建议投资者谨慎控制仓位，寻求股价具有相对防御性的板块进行资产配置。

　　国泰君安证券在题为“破而后立??二季度A股宏观市场策略分析”一文中对二季度市场谨慎看多，认为市场将经历“破而后立”的信心和估值体系重塑过程。它强调，投资者不应过度悲观，应该采取自下而上、精选个股的策略来把握反弹，认为没有增发计划和大小非解禁困扰且估值偏低的二线蓝筹股票应该是比较好的建仓选择。

　　申银万国证券则表示，流动性紧张所带来的估值下降是年初以来A股市场的下跌元凶，随着流动性逐步缓解，二季度市场有望见底回升。在行业配置上，申万认为应采取积极防守策略，选择市场相对估值较低的行业进行投资。

　　华泰证券的观点与上述机构相似，认为无论从整体市盈率水平还是从行业PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)来看，目前市场的估值水平都处于相对较为合理的区域，估值风险基本释放完毕。华泰证券总体判断是，震荡筑底是二季度市场主要的运行特征，投资者应注意把握好主题投资机会。

　　银行、地产成“不死鸟”

　　在二季度板块取舍上，银河证券认为，结构性机会与结构性风险并存，钢铁、金融、化工、采掘业的市盈率经过前期的下跌已经回落到合理空间，投资价值逐步显现(见表1)。它主要看好四类行业，一是一季度业绩预期大幅增长的行业，包括银行、地产、航空、钢铁、机械、煤炭等，不过这些行业因市值较大、流动性好，更加适合机构投资者进出；二是主题投资机会，包括受益于人民币升值的航空、地产、造纸等行业的机会，以及创投、三通、奥运等方面的主题性投资机遇；三是前期超跌的行业，如保险、证券、有色、交通设备等行业；四是受国家行业发展政策影响，具有长期高增长潜力的行业，主要包括新能源、节能减排、环保、军工等行业。

　　中金公司依据防御性的配置策略，认为应该重点关注下面三类行业。一是房地产业，因为相对于制造业，房地产盈利受到通胀带来的成本上升的挤压较小；经过前期的宏观调控后，股价调整较深已低于NAV(资产净值)；负利率环境下房地产市场的吸引力在上升，而3月份后销售量将回升，加上租金呈上涨趋势，提升租金回报率会对房价形成支撑。二是相对防御性板块：例如零售、白酒、通讯设备及软件外包服务等未来盈利确定性较高。三是处在产业链上游的农业及相关板块(如钾肥)，因为它们将直接或间接受益于国际大宗商品输入型通胀和农产品通胀。

　　国泰君安证券则提出，中国目前正处于通胀恶化阶段的后期，即通胀冷却阶段。从日韩经验来看，在通胀中后期往往伴随着经济的减速，弱周期的行业将有较好表现，而一些已经处于底部、景气有望先行复苏的周期性行业表现也会开始回暖。基于上述观点，它建议超配银行、通讯设备及服务、商贸零售、医药、造纸、保险以及证券业相关股票。银行股经过前期的下跌后，市场已经消化掉其负面因素，银行也基本面依然向好，08年全年净利润增长预计在40%以上，而在电信重组、IT、传媒业务融合等背景下，通讯设备行业的盈利增长较为明晰，发展前景值得期待；商贸零售因受益于通胀和消费升级未来几年将维持较高的增长速度，而且它还能相对有效规避投资和外需波动带来的风险；医药制造业受益于医疗改革带来的市场需求扩容也将持续保持高景气。

　　申银万国认为银行和地产这两类行业的估值水平正处在其历史低点，其行业基本面开始好转，可为投资者提供一定的安全边际。但同时它还指出，就房地产而言，要全面好转绝对需要资金面融通，只有银行信贷和直接融资开闸，才能保证房地产公司在2009-2010年保持较高业绩增速；银行业盈利转暖同样需要更多前提，不过考虑到代理保险销售和理财产品将为其带来丰厚的利润，银行业在08年会有不错的表现。

　　华泰证券主要看好以下三个投资主题：一是增长相对确定的内需行业；二是受益于人民币升值的行业板块；三是大幅下跌后估值水平较低的大盘蓝筹股。基于此，重点看好饮料及饮用酒、有色金属和房地产、银行业、钢铁、高速公路等行业。它认为造纸行业在08年的投资机会将是结构性的，其盈利有望超越市场预期，投资者应超配造纸业优势公司的股票。由于有色金属估值水平下调，投资价值开始显现，华泰也将其投资评级调为“增持”。至于房地产板块，从上市公司07年年报未结算收入这一指标来看，08年房地产公司业绩将急促高增长的确定性也很高，维持对该板块的“增持”评级，看好全国布局、成长性动力强劲的行业龙头??万科、金地集团和保利地产等将率先出现投资机会；价值低估的区域性龙头企业如新城B也将有所表现；业绩在08年以后会有大幅增长的公司也值得关注，如深振业、珠江实业和*ST广厦。在银行业方面，华泰维持“谨慎增持”的投资评级，建议中长线投资者逢低吸纳，重点关注招商银行、深发展、浦发银行、民生银行、交通银行等。

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