大盘急挫 场外资金静等宏观数据

　　昨日盘中个股几乎是全线下挫，涨跌家数近1∶9，两市被封杀于跌停板的个股超过百家。但构筑底部过程中，多空的争夺、指数的反复、热点的转换会愈演愈烈，需要投资者控制好仓位。

　　成也蓝筹 败也蓝筹

　　周三市场未能延续近几日的反弹态势，在权重指标股再度走弱的拖累下，两市股指大幅下挫，中国石油、中国平安领跌大盘，沪指失守3500点关口，大跌198点，并且逼近3400点整数关口；深圳成指也大跌513点，至收盘深圳成指和上证综指的跌幅分别达到3.78%和5.5%。

盘中个股几乎是全线下挫，涨跌家数近1∶9，投资者恐慌情绪再度开始弥漫，两市被封杀于跌停板的个股超过百家。

　　和近期市场反弹格局如出一辙的是，蓝筹股在充当了反弹的稳定器和领头羊后，再度领跌市场。周三市场蓝筹指标股几乎是全军覆没，其中中国石油、中国平安、中国石化、工商银行、建设银行等全日跌幅都超过了4%。在经过了疾风骤雨式的下跌后，大盘蓝筹股近期一度重新焕发生机，尤其是同时具有A股、H股的大盘蓝筹股表现更为强劲，典型的如中国平安、中国人寿、建设银行等。虽然这些蓝筹品种股价超跌的技术性修正已较为充分，但因基本面因素没有出现明显向好变化，其反弹动能随之弱化。而近期基金净值的回升也在一定程度上触发了开放式基金更沉重的赎回力度。在这样的背景下，蓝筹股面临的压力可想而知。

　　另一方面，未来两周即将公布第一季度和3月的经济数据，市场普遍预计第一季度国内生产总值（GDP）增长将由2007年第四季度的11.2%放缓至10%左右，而3月份消费价格指数（CPI）仍居高不下，同比增幅可能达8.4%。因此投资者所预期的宏观调控的短期放松的可能性并不大。作为受到宏观调控影响最大的蓝筹板块，回落也就在情理之中了。

　　长期以来，A 股高估值的重要根源，是过多的资金追逐有限的流通股，而“大小非”为代表的产业资本无法通过股市实现股权套利。但是，伴随“大小非”解禁高潮的来临，A 股市场开始进入全流通时代，价值体系的紊乱使得多数投资者无所适从。与此同时，在经历了连续的反弹之后市场技术性回调的压力逐渐加大，而自身修复趋势却逐渐减弱，再加上政策面仍然相对淡静，随着本周新股发行的再度开闸，资金面的失衡导致了A股市场弱势难改。

　　而随着风险因素逐渐被市场消化、A 股估值回归理性、新发基金预计将给市场带来1000 亿左右增量资金的情况下，市场的价值中枢也有望不断抬升。事实上，在国内经济增速仍然达到10%的背景下，目前沪深300的动态市盈率不足25倍，并且市场上已经出现了一批静态市盈率20倍左右，动态市盈率不足20倍的个股，投资价值已十分明显。而随着年报业绩披露进入高潮，上市公司一季度业绩也渐露端倪。截至4月7日，108家预告一季度业绩的公司，有91家预增或预盈，报喜成为绝对主流。据统计数据显示，在108家公司中，81家公司预增，10家预盈，10家预亏，7家预减。显然，上市公司一季度业绩如果能够保持大幅增长将为A股市场带来新的活力。因此关注价值成长股，以价值及成长的确定性来化解市场的不确定性风险仍然是目前动荡市道下较为理智的投资策略。(智多盈投资 余 凯)

　　多空双方都很急躁

　　周三沪深两市再次上演恐慌性杀跌的一幕，5日、10日均线得而复失并构成压力。继前期持续停发后，本周有两只新股发行，对于投资者来说无疑具有极强的吸引力，料将从二级市场抽离大量资金。

　　近日市场整体活跃程度出现很大起伏，连续两天普涨后又出现普跌，说明多空转换速度依然过快或表现都十分急躁。

　　从市场中长期趋势来看，由于对于未来的宏观形势市场存在很大分歧，市场整体仍处不确定性相对较大的环境中，未来市场能否形成中期底部，可能要到公布一季度宏观经济数据后才能确定。

　　在外需拉动减弱，消费拉动不明显以及投资增长稳步减速的背景下，我们判断宏观调控政策仍将是温和的和结构性的，外冷内热将是宏观经济运行的主要特征。不过在上述宏观经济环境中，今年上市公司的业绩可能将保持较快的增长速度，截至目前，沪深两市共有103家上市公司预告了一季度业绩，其中有88家公司因业绩改善或提高而报喜，报喜比例高达85.44%。由此可见，08年第一季度市场整体业绩仍将保持较快增长或较高的水平，再考虑今年有税改政策的影响，因此今年上市公司的业绩将保持较快的增长速度。

　　目前市场面临的资金压力仍然较大。2007年市场的资金大都来自银行储蓄资金的转移，而2008年的市场调整大大打击了投资者参与热情。资金重新流向银行。另外，股票开户数量和基金开户数量节节回落。基金发行的火爆局面短期也难再现。从基金发行所带来的资金供应增加作用看，它对市场的推动作用是比较有限的，应关注基金发行带来的示范效应，即由基金资金增加引起的行情机会和赚钱效应，最终吸引更多场外资金直接或者间接入市。这种情况在2006年下半年和2007年下半年都表现得非常显著，基金引领的行情导致更多资金通过各种渠道流入市场，产生正反馈推动作用。而目前，基金等机构投资者持续看好的权重蓝筹股并没有在基金放闸后完全扭转颓势，而是在超跌反弹后面临沉重的抛售压力。因此，资金的正面效用没有体现。总体来看，目前市场面临的资金压力仍然较大。

　　我们认为在紧缩的货币政策下市场资金紧张的局面难以根本缓解，从而制约市场活跃程度。总体我们判断，目前市场处于本轮调整的底部区域，震荡筑底是目前市场的主要运行特征。

　　基于我们对宏观经济以及市场环境的分析，建议二条线索选择投资品种：一是关注增长相对确定的内需行业，主要关注受益于消费增长提速的零售行业，重点关注区域性的行业龙头以及家电连锁，关注受益于消费增长的酒店餐饮行业，关注内在需求仍然较为强劲并且增长相对较为确定的龙头房地产公司。二是关注受益于人民币升值的行业和板块，关注经营效率提升，明显受益于汇兑损益的航空板块和人民币升值导致材料成本下降的造纸等行业。此外，对于08 年一季度业绩预期较好的成长性品种投资者也可积极关注。当然，由于大盘走势仍有反复，操作中仍需注意仓位控制。(齐鲁证券研究所 宋家彤)

　　

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