蒙牛乳业:维持买入评级 目标价调低至32.30元

　　蒙牛乳业(2319.HK,$20.35,买入)

　　蒙牛去年业绩较我们预期略差，营业额及纯利按年上升31%及29%，至213亿人民币及9.36亿人民币，全赖公司以有效的市场推广策略配合新产品的推出、加强创新及广泛的研发以提升牛奶质素，以及成功发展业务战略联盟。

　　占总营业额90%的液体奶类产品去年收入按年上升34%，有赖公司优化现存产品及推出更多高增值产品。据ACNielsen的统计资料，去年底蒙牛稳占市场领导地位，三大液体奶(不包括乳饮料及酸奶)生产商合共拥有69%市场占有率，其中蒙牛所占份额较2006年上升4.5个百分点至41%。

　　原料鲜奶占公司整体成本40-45%，原料鲜奶涨价导致利润率下跌0.4个百分点至22.5%，管理层锐意将毛利率保持在22-23%。为了纾缓原材料涨价的压力，蒙牛实行重点成本控制措施、优化生产程序，以及提升物流、仓储和运输系统。公司亦通过推出更多高档功能产品例如UHT奶、乳饮料及酸奶来优化产品组合，希望藉此将成本上涨的负面影响减至最低。

　　为了提升品牌知名度，去年公司将总收入的7.2%用于广告及推广上，较2006年微升0.4个百分点。公司期望通过创新的推广来突显蒙牛品牌的独特性，从而提高市场占有率。

　　乳品同业光明及三鹿的加价申请已获国家发改委批准，是中央政府自今年1月对多种基本生活必需品实行价格管制以来首次批准加价。但蒙牛管理层并无确实回应会否申请加价，而我们认为有限度的加价是合理的。

　　有鉴于蒙牛业绩表现不俗，加上国内对乳品的需求越趋殷切，我们维持蒙牛的买入评级。考虑现时市况波动及成本压力上升的因素后，我们对该股2008年盈利的预测仍为12.43亿人民币，按年上升33%。目标价调低至32.30元，相当于2008年33.1倍预计市盈率、1.2倍2年期预计市盈增长率。 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。