资金面有望改善 二季度反弹可期

　　⊙海通证券

　　资金面紧张有望改善

　　相对外部经济而言，国内经济除了物价上涨较快外看起来似乎还不错，市场短时间内的急跌已完全甚至是过度反应了对宏观大幅减速的悲观预期。虽然目前出来的数据显示顺差及工业企业利润增速下降很多，但2月份不但有春节因素更有雪灾等其他扰动因素，更倾向认为出口并没有那么悲观，而工业企业利润去除部分价格受限行业，其实降幅有限，预计4月份出来的3月数据将出现反弹。

（富国）在估值风险充分释放之后，金融、地产的景气变动看起来并不如预期中那么悲观，近期各大城市在房价大致稳定时的交易量回暖则表明真实需求的强劲，也缓解了银行业坏账上升的忧虑。企业盈利增幅不会显著下降，表面上看远低于预期。不过剔除石化行业后，其他部分利润增速为19.4%，并不算差，而成品油和电力价格管制导致利润分配向下游的工业企业和服务业转移。(光大保德信) 首先，市场的资金面情况将发生改变。自2月份以来，新基金的大量发行，为股市后续资金供给积累了做多的能量，同时，市场所担忧的大小非减持压力自二季度起开始减弱。其次，企业盈利有望保持20%以上增长。随着物价逐渐下降，通胀及加息预期缓解，出口反弹，企业盈利增长好于预期，加上奥运消费经济的拉动作用，市场又将逐步回暖。（汇丰晋信）从资金面上看，市场整体的资金供求逐步趋于平衡。总体上股票市场将保持震荡的格局。（国海富兰克林）上半年限售股解禁洪峰是2、3月份，二季度限售股解禁压力明显减小，数量如此之多新基金几乎同时建仓，将增加市场资金供给；（东吴）在前期深幅调整之后，有利于市场的客观因素正在增加：估值的快速修正已经使得系统性风险大部分释放；预计二季度开始CPI将高位见顶回落，缓解市场对进一步紧缩政策的担忧；政策面偏暖，新基金逐步进入建仓期；未来几个月新增解禁股流通压力将显著减轻；市场情绪的过度悲观可能导致上市公司实际业绩超预期。（华安）

　　二季度反弹行情可期

　　整体看，二季度会是全年投资的最佳时间点，而这个时间点是之前恐慌情绪过度宣泄后留给我们的机会。但二季度市场反弹后仍会延续调整局面。（富国）目前的股市已经具备投资价值，从心理层面考虑，市场的真正转热可能要等到通胀下行趋势显现才会发生，之前将是比较难熬的阶段，虽然他们对股市前景比较乐观。（光大保德信）市场估值水平逐渐进入合理区域， A股市场在经历“恐慌性下跌”并开始远离合理估值后，二季度A股市场可能探底回升，迎来相当程度的反弹。（汇丰晋信）市场经过一季度的大幅下跌，二季度将存在许多阶段性的投资机会。（东吴）市场下探的空间已经不大，本轮中期反弹行情仍然可期。从目前来看大盘股已经基本企稳，限制了市场的下跌空间。即将公布的物价、投资和出口数据的好坏将决定后期市场运行的中长期趋势。（招商）未来一段时间市场逐步回暖的概率偏大，震荡修复有望成为下阶段行情的主基调。具体策略上，结构优先、安全边际、成长性、风格轮动和景气变化成为五大关键词。（华安）

　　估值合理的行业被看好

　　周期性行业的超跌反弹和增长确定并具有成本传导能力的通胀受益行业是二季度最为看好的，比如二季度的金融地产、以及医药、零售、食品饮料和上游资源行业。另外，自下而上的选择在今年或许更为有效，比如集中度提高下受益的国有大企业以及具有先进产业模式和运营模式的一些中小企业，都是值得重点关注的。（富国）在估值风险充分释放之后，金融、地产的景气变动看起来并不如预期中那么悲观；煤炭采掘、基础化工原料、农资、生物医药等景气仍在上升的行业也是较理想的选择。因此，光大保德信基金的重点行业配置原则没有变化，还是金融服务、上游行业和消费升级。（光大保德信）今年二季度市场投资主线的把握，将以政策为导向，寻找具有成长优势和估值优势的行业作为核心配置，并将重点关注以下4条主线的投资机会：第一条投资主线是受益于政策支持的行业，重点关注医药、电力设备；第二条投资主线是受宏观经济波动影响不大，并且能够稳定较快增长的行业，重点是饮料、商业零售、家电、汽车及配件；第三条投资主线是前期受制于政策调控抑制，但近期基本面有望回暖的行业如地产、银行；四是具有提价能力的行业，如钢铁、化工、建材、造纸行业等。（东吴）在经过情绪化的抛售后，市场情绪将逐步稳定，积极选择被市场错误定价的公司是我们投资未来的重要工作，行业方面看好保险业、房地产业、商业零售行业的中高端百货连锁，医药行业中的商业流通领域中的分销龙头公司和医药专科用药企业，区域市场景气向上的水泥行业，玻璃深加工业，机械行业中的重型机械业、电力设备业和军工业等。（国海富兰克林）

　　

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