海升果汁:扩产能前景佳 今年利润增长料达127%

　　与其他浓缩苹果汁出口商相比，海升果汁(0359)的负债率是最高的(166%)。产能扩张使公司08年的资本支出预算达1.5亿人民币，并且营运资本需求大，因此我们预计公司的期末现金余额仍将较低，并且不排除股权融资的可能性。尽管海升果汁的负债率较高，现金余额较少，但采用12倍08年市盈率(较国际同业有20%的折让)，我们仍将目标价由1.79港币上调至了3.50港币。我们维持对该股优于大市的评级。

　　海升公告07年净利润同比大幅增长了146%至1.62亿人民币，销售收入同比大幅增长了118%至19亿人民币，这是由于销量和平均售价都有所提高。但是，由于苹果成本上升，毛利率同比下降了3个百分点至29%。公司的股息支付率由去年的26%下降至了15%。

　　总产能位列全国首位

　　随着灵宝和砀山厂的落成，海升果汁当前的总产能为315,000吨，位列我国首位。08年，海升计划将平均产能利用率由07年的70%提升至85%，这意味着销量将增长37%。公司将更加注重销售高利润率的梨汁(毛利润率40%以上)，我们预计，08年梨汁将占到总销量的10%，09年这一比例将进一步提升至20%。再加上浓缩苹果汁的平均售价上涨了40%至1,800美元/吨左右，因此我们认为，08年毛利率将提升至31%。

　　今年利润增长料达127

　　%尽管有效税率08年可能提高至15%(07年为11%)，我们仍预计海升果汁的利润将增长127%至3.67亿人民币的新高。由于预计08-09榨季苹果供应将更加充足，因此我们预计苹果成本和浓缩苹果汁的价格将有所下降，但毛利率仍将保持在30%以上的水平。 (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。