北辰实业流动资金紧绷

　　北辰大厦项目不同寻常地出现预算结余，其部分募资被转为一般运营资金，表明北辰实业面临着资金难题。为其使用Z值分析法，也表明北辰实业财务安全已达重警程度

　　3月1日，北辰实业(601588)发布公告称，之前的募资项目北辰大厦由于存在市场需求、产品定位及设计变更等情况，其定向募集资金的使用有闲置，将转为一般运营资金。对募集资金投向的“更改”，反映出北辰实业当前资金紧绷的局面。

　　北辰大厦押后竣工

　　3月24日，离北京奥运场馆鸟巢不远的一处建筑工地上风沙弥漫，这座在建大厦仍被高高的围档遮住，裙楼已经封顶，而主楼仍未封顶，北京建工集团六建公司的建筑工人们正在往大厦外立面安装玻璃幕墙。

　　这便是北辰大厦。2005年3月，北辰大厦项目奠基；4月，开始基础施工，规划中的建筑面积13.2万平方米，计30层。施工现场的一位工作人员告诉记者，大厦要等到今年五六月份才能竣工。而在北辰大厦高高的围档上，依然记录着规划中的竣工日期：2007年10月。

　　2006年10月，北辰实业发行15亿A股，募资36亿元。当时，北辰实业宣称这些资金将被投入北辰大厦项目及奥运媒体村项目，其中，北辰大厦项目的计划投资额约为16亿元。

　　显然，北辰大厦未能如期于2007年10月竣工。在2008年3月1日的公告中，北辰实业称，截至2月29日，北辰大厦项目投资估算总额为12.8亿元，剩余的3.37亿元募集资金将不再投入。实际上，截至2007年12月31日，北辰实业的募资专门账户已生息2357万元。也就是说，北辰实业计划将剩余的募资与利息总计3.6亿元，变更为一般运营资金。

　　这笔钱大约占当初该项目总预算的22%。北京某建筑公司负责人告诉本刊，“只要大楼使用的建筑材料或建筑结构发生了变化，大楼的造价就会随之降低，但一栋大楼至接近竣工期才宣告有接近1/4的预算结余，确实十分罕见。”

　　据《证券市场周刊》了解，早在2007年12月5日，北辰实业就曾将募资款中的3.4亿元补做流动资金，但是并未公告，但直至2008年2月14日才向监管机构报告此事。

　　长沙“地王”项目资金为垫付

　　一位接近北辰实业的地产商告诉本刊记者:“现在，每个地产开发商都会或少或多地遭遇资金短缺的问题。”2007年冬天，对开发商们来说，格外寒冷，北辰实业也不例外。

　　2007年上半年，国内房地产市场一度热得发烫，各地纷纷涌现“地王”。7月下旬，北辰实业与北京城市开发集团有限责任公司(以下简称“城开集团”)联合竞拍，以92亿元天价拿下了长沙开福区新河三角洲地块。以此计算，该地块的楼面地价已超过3500元/平方米。

　　依据北辰实业与城开集团对该地块项目公司股权比例安排计算，持股80%的北辰实业当为此支付73.6亿元。按照约定，北辰实业需在2007年8月5日前，缴纳51.52亿元现金至长沙国土局，剩余27.6亿元款项及有关税费，则于2008年8月31日前分期付清。只有全部地款付清之后，北辰实业才能拿到相关地块的土地使用证。

　　北辰实业拿下长沙“地王”地块的资金来源成谜。实际上，截至2007年年中，北辰实业的资产负债率为42.48%，而至2007年12月31日，这一数据已升至58.41%。虽然截至2007年年中，北辰实业货币资金接近41亿元，但其中大部分都为专项募集资金，无法随意更改用途。

　　一位知情人士告诉本刊，北辰实业长沙拍地的资金，真正来源于城开集团背后的首开集团。“北辰实业并未支付这笔款项，是由首开集团垫付的。”他说。

　　原来，北辰实业与城开集团的背后分别站着北辰集团与首开集团。“北辰集团背景雄厚，与长沙当地政府关系较好，只是资金不充裕，首开集团在人脉上稍逊一筹，但资金实力较为雄厚。”上述人士称。长沙拍地之后，项目公司成立，其中，北辰实业持有其80%股权，“首开集团垫付的那部分资金，估计北辰实业将以项目公司所获收益来归还。”

　　据了解，目前，长沙地块项目公司已经完成了项目分析、项目定位工作。截至2008年3月中旬，长沙楼盘均价在3800元/平方米左右，而同样位于新河三角洲的“湘江北尚”楼盘均价为5300元/平方米。

　　在“拐点论”与“降价风潮”劲吹的同时，虽然长沙房地产市场仍为地产商与一些投资者看好，但楼市的火爆景象早已不现去年风采。对于北辰实业来说，新河三角洲地块的盈利状况仍然充满变数。

　　财务安全警报

　　通读北辰实业2007年定期报告，我们可以发现，2007年6月至9月，北辰实业的短期借款与长期借款均增幅明显，其中，短期借款增加20.2亿元，长期借款增加39.4亿元。截至2007年12月31日，在新增短期借款未做任何归还情况下，北辰实业长期借款科目减少了14.4亿元，一年内到期长期负债增加5亿元，北辰实业总负债为119亿元，银行借款占比47%。

　　分析人士指出，长期借款在一个季度内大幅度减少，可能正是公司在资金紧张时采取的企业间拆借资金的行为，但这并不是企业持续发展的良方。

　　在企业财务风险预警模型中，Z指数是一种通过多变模式预测公司财务危机的分析方法:当目标企业Z值大于2.657时，说明企业的财务状况良好;当Z值小于1.81时，说明企业已经出现财务危机征兆;当Z值处于1.81与2.657之间时，表明企业财务状况极不稳定。对北辰实业使用Z指数分析法，发现其Z值为0.9316，已达重警程度。

　　在年报中，北辰实业表示:“2008年公司的发展物业投资、开发规模还将进一步扩大，预计全年将实现开复工面积217万平方米，新开工面积119万平方米，竣工83万平方米，力争实现销售面积43万平方米，合同销售收入45亿元，并积极开展招商工作，力争2008年7月北辰大厦商业裙楼百货部分和12月北辰大厦商业裙楼地下一层超市如期开业。”

　　若严格执行此规划，支撑217万平方米复工面积，实现119万平方米新开工面积的目标，北辰实业2008年的资金压力将会更加巨大。

　　为解决资金压力，2007年10月，北辰实业发布公告称，拟发行17亿元的公司债。然而，受证监会放缓上市房企发债速度的影响，北辰实业的发债计划仍未获批准。 (来源：证券市场周刊) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。