投资需求成为金价博弈焦点

　　孙剑

　　国际货币基金组织(IMF)4月7日通过一项金融改革计划，拟建立新的收入支出框架，并计划在未来几年中卖出1300万盎司黄金储备。如果以850美元/盎司计算，预计可获得110亿美元收入。国际货币基金组织的这种行为，被业内看成是在资金紧张的大环境下的一种自救行为,无疑会对国际黄金价格走势产生一定的影响。

　　黄金的三大属性??商品属性、金融属性、投资属性，决定了黄金价格的基本走势及其特点，其中商品属性决定了黄金价格的长期走势。商品属性对金价的影响主要表现在黄金的供需关系对金价的主导作用。

　　国际黄金的供需结构决定了国际金价的长期走势。1994年以来，全球范围内的黄金供求关系基本平衡。而且，长期以来，国际黄金的供需总量也基本稳定，长期保持在3000吨到4000吨之间。2007年以来，全球范围内黄金一直处于“供不应求”状态，这为近年国际黄金价格飙升奠定了基础。2007年全球黄金的供给量约为3700吨，而2007年的总需求约为4022吨，供需之间存在322吨左右的缺口。所以，IMF计划在未来几年卖出1300万盎司黄金储备（大约是403.3吨），如果分3年卖出的话，每年不过是130多吨，并不能立刻弥补国际黄金供需缺口。

　　总供给呈减少趋势

　　国际黄金的供给结构决定了未来几年全球黄金供给量的变化趋势。国际黄金供给主要来自三个方面：矿产金、官方售金、再生金。1994年以来矿产金的供给量比较平稳，长期保持在2500吨/年的水平。因为金矿的开采周期很长，从勘探到黄金上市一般需要5－6年时间；2006年、2007年官方售金量相对较低。1999年9月欧洲央行与14国中央银行签订了《华盛顿协议》，约定5年内抛售黄金的限额为2000吨。随着美元走弱，黄金的保值作用重新被人重视，官方售金活动有所下降；再生金的供应量与黄金的价格成正比。随着黄金价格的上涨，回收黄金变得有利可图时，再生金的供给就会加大。近几年再生金的供应量有所增加，这是由于国际金价不断上涨导致的。

　　2007年国际黄金总供给量为3700吨。其中矿产金为2548吨，占总供给的64%；再生金为978吨，占总供给的24%；官方售金为497吨，占总供给的12%。所以，国际黄金的供给变化，主要取决于矿产金的产出。近几年由于生产成本提高，以及南非电力危机和矿产资源枯竭等因素，全球矿产金供给量不断减小。而官方售金也有减少的趋势。法国兴业银行与独立研究机构GFMS联合发布的研究报告称，今年上半年预计官方黄金销售较去年同期低200吨。虽然，随着国际黄金价格的飙升，再生金的供给可能会有所提高，但再生金的供给量是黄金价格上涨的派生结果，不会影响国际黄金总供给的变化。所以，总的来看，国际黄金的供给量在未来几年会有所减少。虽然有消息说我国和其他国家勘探到新的金矿，但是金矿较长时间的开采周期，使得远水解不了近渴。

　　总需求稳定增加

　　国际黄金需求结构变化决定了未来几年全球黄金需求量的变化趋势。国际黄金的需求主要分为两大类：商品需求和投资储备需求。商品需求占国际黄金需求的八成以上。商品需求主要是指黄金作为首饰、医药、工业中的需求，其中六成以上是黄金作为首饰的需求。而投资需求占总需求不到二成。

　　从黄金需求结构可以看出，黄金作为首饰、工业、医药的商品需求变化，决定了国际黄金需求量的变化趋势。近几年黄金的工业和医学需求有所增加但幅度不大，加上其在国际黄金需求结构中的比例较小，这方面的增长不会对国际黄金需求的总量有较大的提振。而首饰需求对国际黄金需求总量的变化起着决定作用。

　　首饰金需求的主要来源为印度等亚洲国家。2007年四季度以来，由于国际黄金价格持续飙升，印度的黄金进口量有所减少，但是近年来黄金消费大国印度、中国、土耳其、沙特阿拉伯和俄罗斯等国家经济稳定增长刺激了对黄金的需求。

　　投资储备需求主要体现在黄金的金融属性和投资属性方面。近几年美元贬值、通货膨胀更加体现出黄金的避险功能。2007年下半年以来，黄金消费大国印度、中国、土耳其、沙特阿拉伯和俄罗斯通胀率保持在高位，国内的通胀因素促使这些国家的黄金投资需求增加。

　　供需变化奠定牛市基础

　　可以预见，在今后几年，国际黄金的总需求变化的“焦点”在于投资需求。首饰需求占的份额比较大，由于金价的飙升，这方面的需求会有所减少，但是亚洲各黄金需求大国的经济形势较好会对金价构成支撑。同时，一旦国际黄金价格有所回落，必然会引起这些国家对黄金的需求。

　　所以，黄金商品需求在未来几年会保持在一个较为平稳的状态。而现在全球的经济热点问题就是美元贬值、通货膨胀。美国经济的衰退已经可以预见，高通货膨胀率普遍存在，未来几年黄金的投资需求将大大提高，但其占国际黄金需求的比例较低，所以投资需求的增加虽然不会使国际黄金需求出现迅速提高，但其稳步的推升力不可小视。

　　总的来说，未来几年国际黄金的总供给将有减少的趋势，而总需求将有稳定的增加。所以，在可以预见的未来几年，国际黄金供不应求的状态也许会一直持续，从而为黄金市场的牛市行情奠定了基础。

　　IMF日前表示准备卖出1300万盎司黄金储备的消息，使得黄金市场再次成为人们关注的焦点。虽然供给的缓慢减少与需求的稳定增加决定了国际市场金价长期上涨的趋势，但就近期而言，国际黄金的投资需求已经成为市场各方博弈的焦点。

　　投资需求的增加虽然不会使国际黄金需求迅速提高，但其稳步的推升力不可小觑。所以，在可以预见的未来几年，国际黄金供不应求的状态也许会一直持续，从而为黄金市场的牛市行情奠定基础。

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