金鹰:经营成本低显优势 中线目标价上望8.60元

　　外围市况个别发展，港股全日走势缺乏方向，全日高低波幅400点，恒指收报23,901点，升90点，国指近乎平收，报12,665点。人行刚发布最新货币信贷情况，数据虽显示第一季度货币信贷增幅明显回落，从紧货币政策成效显现，但人民银行行长周小川表示，内地现时仍有加息空间，加上市传北京等大城市有针对「投资性房产」的新调控措施，随即拖累早前走势不俗的内银股受压，而年初至今表现疲弱的内房股更成为重灾区，近两日走势跑输大市。

　　在宏调阴霾下，资金转战个别内需股，以百货股走势相对较好，其中刚公布业绩的金鹰(3308)升超过5%。金鹰现时于中国从事开发及经营时尚高档连锁百货店的民营企业，当中大部分百货店为自置物业，藉以降低租金上涨风险，减低经营成本。

　　大部分百货店为自置物业

　　受惠来自销售所得款项总额、营业额及其他经营收入的增加，集团上年度纯利，剔除首次公开招股及可换股债券影响，按年增长83%，期内销售所得款项总额增加近36%，同店销售增长约26%。同店销售增长增加，以及调整商品组合，并引入高端产品，带动单价提升，亦带动公司去年毛利率由74.5%，上升至78.1%，而纯利率亦较06/07年度为高，料集团续可受惠内地二、三线城市经济增长渐趋强劲，及人均消费上升带来的正面影响。

　　回顾期内，南京新街口店(集团的旗舰店)、扬州店及徐州店为同店增长最高的店铺，增幅均超过26%。按07年店铺所占销售所得款项总额的比例计算，以南京新街口店为最高，占总额约47%，较上年度的50.3%为低，而开业不足2年的新店销售占销售所得款项总额，则按年大幅提升至9.4%，反映随着新店陆续开幕，有助逐步降低地区性营运风险。

　　特许专柜销售收益较多

　　特许专柜销售及佣金成为百货企业主要收入来源，近年分占公司营业额及分项销售收入逾80%，此销售的模式较直接销售带来更多的利益。首先，特许专营销售货品的品牌知名度一般较高，加上有一定的客户群，除可稳定收入外，亦可进一步增加百货公司的人流。第二，专卖商自负盈亏，百货公司毋须为其生意不佳导致亏损，百货公司亦可减少因货品滞销所带来存货增加的风险。第三，百货公司管理层甚至可以因为专卖商的表现选择续约与否，亦可调整其佣金计算方法，比较现时内地百货股，百盛集团(3368)的特许专营销售的佣金收入的比例较金鹰和银泰百货(1833)少，而再细看其整体盈利能力，则发现百盛的纯利率也较低，去年底只有22.1%，反映特许专营销售有助提升公司的业务表现。

　　虽然内地股市及楼市表现近月持续不振，带动中国近期消费者当前状况指数辗转向下，但笔者预期未来数只对财富效应缩减的，随着内地人均收入跟随内地经济增长而递升，同时带动内部需求及促进消费，续为内地零售市道及一众零售股带来正面刺激，投资者可于7.00元以下水平入市，中线目标上望8.60元，较周二收市价7.62元有12.9%上升空间，跌穿5.40元止蚀。 (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。