太阳能：国金证券多晶硅行业研究报告

　　投资要点

　　我们认为2008年太阳能行业的三个主题是多晶硅、补贴政策和薄膜电池，其中多晶硅是我们当下关注的焦点；

　　与之前的观点一致，我们仍然认为多晶硅供需的紧张形势将维持，2010年前不会出现明显过剩，价格仍将维持高位；我们预计2008年平均价格为2400元/kg，2009年为2000元/kg；

　　从供给面看，国际大厂和国内企业的供给量都比之前预期要小，这是供需持续紧张的最重要原因；

　　部分国际大厂的扩产比预期略慢，REC的MosesLake厂已经推迟；

　　国内多晶硅厂尽管在建拟建项目巨大，但今明两年能够生产的规模有限，预计2008年国内产量不超过4000吨。

　　副产品的处理也是我们关注的，从目前来看，虽然经济性有待提高，但新光硅业等大厂的副产品处理已经达到环保要求，与之前的技术相比这是巨大的进步；而部分新进入者的副产品处理能否达标值得关注，而随着多晶硅项目的遍地开花，环保问题将成为制约行业发展的一大因素；

　　我们仍看好已经有多晶硅批量生产能力的企业，如新光硅业，看好与其相关的上市公司：川投能源、天威保变等。

　　国际大厂产能释放速度低于预期、供需仍紧张

　　预计七大厂年底产能扩至27350吨

　　2008年全球主要多晶硅大厂产能接近翻番，从下表可以看到，2008年底的大厂太阳能级多晶硅产量有望达到27350吨，较2007年底增长90%，是网络泡沫破灭后最大年度涨幅；

　　具体看，SGS扩产规模是各厂中最快者，从2200吨扩至8500吨；Wacker扩产2700吨，居次席；Hemlock扩产2100吨、与SGS同属REC的ASiMI扩产1500吨；除此之外的其他几家扩产规模较小。

　　部分大厂产能释放速度并不如预期迅速

　　大厂的扩产中，部分采用新技术，如Wacker和REC采用FBR法，从目前的情况看，新技术产能的进展速度落后于预期；

　　REC在2月初公告，由于设备问题，公司MosesLake的FBR项目将推迟两个月的工期，预计将在2008年四季度的末期开始商业化生产；

　　受MosesLake项目推迟的影响，REC预计2008年公司粒状多晶硅产量仅400吨，全年的多晶硅产量也从之前预期的8000吨降至7000吨；

　　Wacker在年报中提及，2008年底公司年产650吨的FBR线将投产，Wacker声称已经对FBR法进行了两年半的测试；

　　总之，我们对新技术的扩产速度持谨慎态度,大厂供给量略低于之前预期。

　　国内多晶硅产能释放：需要时间

　　目前批量生产的企业寥寥几家

　　国内目前准备进入多晶硅领域的企业数量较多，但已经批量生产的企业仅寥寥几家；

　　从2007年的情况看，国内批量生产多晶硅的企业主要有三家：峨嵋半导体厂、洛阳中硅和新光硅业，包括st棱光在内的一些小厂共生产了数十吨的多晶硅；

　　进入2008年，产量有所放大，首先是新光硅业待三月份的调试结束后可以稳定生产、徐州中能目前产能也稳定在100吨以上，除此之外，目前并无新的产能增加；

　　多晶硅生产是复杂的大型化工过程，小批量生产出多晶硅不难，难的是大批量、稳定地生产出高质量的多晶硅产品

　　我们维持上次报告中的观点，即尽管国内宣称产能规模较大，但真正能按时稳定生产多晶硅的企业为数不会很多；

　　国际上看，欧洲和韩国等地区新进入者的进展也比预期的要缓慢；

　　我们预计2008年全球多晶硅的供需形势继续紧张，价格仍维持高位。

　　环保问题不可忽视：副产物、排空气体的处理是对新企业的考验

　　由媒体报道说起

　　3月初，Washingtonpost报道了河南洛阳某多晶硅企业随意排放四氯化硅的问题，引发诸多关注；

　　目前来看，新光硅业的副产物处理和气体排放已经达到要求，不存在污染问题，主要的努力方向是如何降低副产物处理的成本，最好能从中创造出新的盈利空间；

　　对其他新进入的企业而言，副产物和气体排放的控制是一个考验。首先上氢化装置技术有一定要求，资金需求量更大；而这一工序做不好必然会导致环境污染，尽管目前在发展可再生能源的大旗下各级政府对此有一定容忍度，但从长期看，这将是悬在企业头顶的一把利剑；

　　副产物的产生及危害

　　多晶硅生产过程会产生副产物，主要是四氯化硅（高沸物）和TCS+DCS(低沸物)；

　　这些副产物当中，四氯化硅为无色或淡黄色发烟液体，易潮解，属于酸性腐蚀品，对眼睛和上呼吸道有强烈刺激作用，皮肤接触后可引起组织坏死，属于危险物质。

　　另一种副产物为含DCS的TCS，其中DCS理化特性与四氯化硅接近，毒性稍弱，但一旦遇水或者空气中的水分会迅速水解成氯化氢或者盐酸，且遇热源和明火有燃烧和爆炸的可能。

　　副产物的处理

　　从上图wacker的物料循环图可以看到，其四氯化硅一部分加氢形成TCS继续循环反应，一部分被用作有机硅等其他产品的生产。这基本上也是其他大厂的技术路线：部分加氢反应循环利用，大部分生产其他相关产品；

　　目前来看，通过氢化进入循环反应的副产物只有小部分，大部分还是要进行处理，要么碱液中和，要么直接销售或者自行生产其他产品；..碱液中和增加了反应的成本，直接销售目前由于多晶硅产量剧增带来副产品产量巨大而难度逐渐增加，目前来看最具可行性和经济性的就是利用四氯化硅生产其他产品，如光纤预制棒等。

　　看好新光硅业的相关上市公司：川投、天威新光硅业是目前国内不多的几家规模化生产厂家

　　目前国内有批量生产能力的企业新光硅业、徐州中能、东汽硅材料厂和洛阳中硅；

　　新光硅业是国内第一家千吨级多晶硅项目，目前正进行计划内的维修，我们维持之前做出的2008年生产832吨多晶硅的预测。

　　预计新光硅业2008年实现13.15亿元的净利润

　　尽管多晶硅价格目前已经超过3100元/kg，我们仍维持之前的2400元/kg的价格预测；

　　根据这一预测，2008年新光将实现13.15亿元的净利润。

　　作者：张帅 国金证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。