银河证券:准备金率第三次上调 紧缩预期强化

　　事件：

　　中国人民银行决定，自2007年4月5日起上调金融机构人民币存款准备金率0。5个百分点，本次调整后准备金率将达到10.5%。央行对本次调整存款准备金率的说明是：将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。

　　分析：

　　1、将造成部分商业银行的流动性紧张。由于在银行间同业资金拆借市场，国有商业银行是资金净融出方，因此国有商业银行资金的充裕程度将决定整个市场资金的供求关系。以工商银行为例，本次调增存款准备金率后，工商银行的超额备付金率将降至1%以下，向市场提供增量资金的能力有限，这将进一步增加中小型商业银行的资金来源压力。

　　2、对上市银行影响不大。上市的股份制商业银行的资金相对充裕，我们以2006年末数据(招商银行的数据为2006年三季度)为基础，存款准备金率按10.5%，对各家上市银行的超额备付金率进行了估算，结果表明除深发展外，其他上市股份制商业银行的资金相对充裕，因而本次提高存款准备金率除深发展外影响不大。

　　3、紧缩预期强化，信号作用不容忽视。央行在2007年一季度前后三次上调存款准备金，调整频率之高使我们对央行坚决控制流动性的信号作用不容忽视。这从另一方面也反映了央行目前在控制流动性方面的有效手段不多。我们认为本次调整过后，流动性充裕的问题仍将持续，但对城市商业银行等这类中小银行将构成负面影响。

　　4、维持行业“中性”评级。虽然准备金率的上调对上市银行的影响不大，但我们不能忽视央行在紧缩流动性方面后续措施的出台。加之央行在信贷规模增长方面的控制，商业银行信贷规模增长前景不容乐观，因此我们考查商业银行盈利增长前景的着眼点将由规模增长转为非利息收入的增长，因此我们想再次强调我们的观点：资源占有是硬道理，即商业银行占有资源的多少将决定其非利息业务的成长能力。我们不改变对目前上市银行的投资评级。

　　来源： 银河证券 (来源：银河证券)