多家券商点评电力行业投资策略

　　信达证券

　　由于煤价上涨、装机利用小时数下降、CPI居高不下、“煤电联动”尚未实施等原因，使得电力全行业利润增长放缓，尤其是目前陷入困境的火电行业。

　　今年前两月，全国发用电量增速明显回落，第二产业用电量增速出现了首次低于全社会用电量增速。根据对2008年各月CPI指数预测，预计8-10月CPI指数将成为全年的一个低点，因此，判断此次“煤电联动”在今年三季度末、四季度初实施的可能性较大。

　　由于火电类公司成本固定，再加上每年从4、5月份起入库流量开始复苏式缓慢上涨，到了7月份则将骤增直至10月。判断真正能从第三次“煤电联动”中受益的应属水力发电企业。就二季度而言，给予电力行业“中性”评级。重点关注资产注入明确，水电比重开始不断提升，自身投产煤矿逐步达产的国电电力。

　　长江证券

　　1-2月份，全国规模以上电厂发电量5169.28亿千瓦时，同比增长11.3%，火电和水电增速分别为11.5%和14.2%，同比下降明显。不排除雪灾及去年高基数的影响，但GDP增速放缓及高能耗行业产能压缩,使得我们更加关注需求面变化对行业的可能影响。全年煤价确定性大幅上涨严重吞噬了行业利润，尽管季度末中转地煤价高位回落，但是坑口价持续上涨的后续影响不可忽视；重点公司到厂燃料成本的上涨幅度高达14%，行业毛利率下滑至历史低点；多家公司增收不增利的情况下，行业应对外延式扩张战略进行反思，重视资产的盈利质量；煤电联动对行业利润影响短期正面，但是时机和幅度不确定。

　　中金公司

　　预计电力行业重点覆盖的上市公司一季度业绩同比下滑35%以上，燃料成本和财务费用上升是主因。多数公司同比下滑30%-50%，略好于行业平均；华电国际由于负债率过高，预计一季度业绩下滑超过80%。根据各公司2008年电煤合同签订状况，提升全年煤价增幅由10%-15%至15%-20%，再次下调2008年利润预测10%-30%。新业绩预测低于市场平均，主要有两方面因素：1）市场普遍给予的煤价增幅为10%-15%，对于煤价增幅假设为15%-20%。2）盈利预测未考虑煤电联动因素。

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