银行首季业绩暴增隐忧：被看空的未来

　　同期增长170%以上！南京银行(601009.SH)4月16日公布2008年第一季度业绩预增公告。这也是第五家银行发布高增长战报，此前工商银行(601398.SH,1398.HK)、浦发银行(600000.SH)、招行(600036.SH,3968.HK)、深发展(000001.SZ)公布的增长速度亦非常快，分别为50%、180%、140%、80%。

　　但与之前一些人士预测一季报将让机构投资者重拾银行股的信心相反，高增长并不能挽救颓废的银行股股价。

　　揭秘一季度业绩暴增

　　对照浦发、招行、深发展去年每个季度的同比增速可以看出，浦发、招行今年一季度的增速确有超常规之处。2007年一季度，浦发同比增长47%，招行同比增长87%，深发展同比增长142%。

　　上海一位基金研究员表示，他们关注的是在宏观调控信贷紧缩情况下，为何银行仍能保持一倍甚至近乎两倍的增长率？或者更一步的说，这种高增长是否具有可持续性？增长率数字是否意味着银行业绩真正提高？

　　从一季报预增公告来看，银行对盈利高增长的主要原因基本都是一致的表述，也被称为“老三样”??利息收入增长、中间业务收入增长以及有效税率调整。

　　而记者从几家商业银行了解到的情况是，对盈利贡献最大的仍然是利息收入。南京银行相关人士表示，“在盈利贡献中，最主要的来源还是利息收入，我们利息收入增长了近50%，对盈利贡献度也占了50%左右。手续费增长了近85%，其他则主要是交易类债券公允价值增长较快和所得税税率降低的原因。”

　　“由于6次加息带来的滞后效应，使得银行净利息收入增长较快。”国泰君安分析师伍永刚说。

　　实际上，不仅仅是加息带来滞后效应，贷款资源有限也导致银行议价能力提高，对公贷款的利率普遍在基础利率上浮了10%-20%左右，中小企业贷款最高甚至上浮近100%。

　　尽管信贷紧缩，但实际上银行信贷资产规模并不像想象的受影响很大。一位分析人士指出，今年信贷新增即使与去年持平，也是一个非常大的量。并且他认为公布的一季度信贷数据是统计3月31日的时点数据，并不是银行信贷的日均数。实际上银行的信贷日均数有可能更高，而银行的利息就是按日计算，所以银行利息收入仍然丰厚。

　　另一个造成银行一季度快速增长的“一次性”因素，则是2008年开始实施两税合一政策，它给银行带来了爆发性增长。

　　海通证券分析师邱志承甚至认为，浦发银行一季度利润高增长的主要原因是2008年有效税率的大幅下降。他推算浦发银行1季度有效税率在24%左右，而2007年同期有效税率约42%，大幅的下降成为利润推高的主要驱动因素。

　　被看空的未来

　　与业绩飘红成对比的是，银行股在前段时间短暂的反弹后，又再度跌入深渊。

　　4月16日，民生银行(600016.SH)跌3.83%, 收7.78元; 深发展(跌2.93%, 收24.85元; 浦发银行跌2.40%, 收31.31元;工行跌1.37%, 收5.78元;中行(601988.HK,3988.SH)跌1.23%, 收4.82元;招行跌0.37%, 收29.78元; 仅交通银行(601328.SH,3328.HK)涨1.03%, 收9.82元，南京银行上涨0.69%，收14.5元。

　　悲观的情绪在蔓延

　　“大盘不好，基金在抛售银行股，因为银行股流动性好，比较容易卖出。”上述上海的基金研究员说，最近他已经不敢推银行股了，无论推哪只都有可能再度杀跌，所以干脆就“休息”观望，“现在大家对宏观经济走势都看不清，这是最主要的原因”。

　　他认为，一季度看起来很美的数字对股价已失去感召力，“事实上，我们更担心未来。”

　　另一个证券分析师在其报告中对投资者的提醒或许更能说明问题，中国的银行业迄今为止仍是一个周期性很强的行业，目前中国经济进入减速时期，由于贷款的重新定价以及目前紧缩的信贷政策，银行业的净息差仍保持稳定，甚至有小幅增长，因而业绩有所增长。但是，随着调控的深入，经济增长的放缓，更多的工商企业将陷入经营困境，届时银行业的不良贷款比率将持续上升。他们估计这个临界点可能发生在2009年。总体来看，无论实体经济还是调控政策，对银行业的负面影响可能将越来越大。

　　邱志承认为，以浦发为例，2008年浦发的高增长较多来自于信贷成本的下降、有效税率的下降等一次性因素。2008年之后，收入增速将明显放慢，想要保持较快的利润增长，则要下调目前较高的拨备覆盖率。他估计2008年浦发的利润有望增长100%以上，但2009年增速将明显下降。