市场为何迟迟难现反弹行情？

机构：广州万隆

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提要：从基本面来看，对未来经济前景和宏观调控的预期不明；从供求关系来看，大小非压力下的资金紧张担忧，以及政策面的态度都是导致目前市场信心迟迟难复，难见反弹的主要因素。

一、经济前景预期不明

虽然国务院对经济整体形势评价是比预期的要乐观，但是出口快速回落依然预示着经济前景深藏隐忧，可以说目前市场对经济前景的预期并不明朗。

1、国务院会议认为经济整体形式比预想要好

国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，对目前的情况保持较为乐观的态度，其中一是国民经济平稳快速发展，农业稳定发展，工业较快增长；二则是投资增长过快、货币投放过多、外贸顺差过大的矛盾有所缓解。会议的整体评价是当前总体经济形势比预想的好。

不过值得强调的是，防止经济增长转为过热和物价上涨为首要目标的政策基调依然没有改变。

2、出口快速滑落暗藏隐忧

根据一季度经济数据显示，出口3059亿美元，增长21.4%，回落6.4个百分点，贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。虽然3月份的出口出现一定反弹，但是有关专家们普遍认为这是一种短时效应，还有待观察。

应该说在消费没有充分启动的背景下，投资和出口依然是拉动经济增长的主要动力。按照一些专业研究所的经济增长模型来看，出口对未来经济运行有着更多先行指标含义。这也就决定出口数据的不理想很可能意味着未来经济继续下滑的概率较大，这比较容易引起对经济基本面较为敏感的大小非和基金们的担忧。

从整体来看，一季度公布的数据显示目前情况有好有坏，经济发展前景究竟如何并不是很明朗。实际上，这正印证了温总理对今年经济形势较为复杂的总体定调。

二、大小非抛售

目前有部分市场人士根据不完全的统计数据分析，大小非们前期抛售规模并不是很大，不应看作是导致市场下跌的主要动力。我们认为，这是对大小非行为的一种误判。

首先目前对大小非的统计数据并不是很完整，大小非们的实际减持规模很可能远超过统计数据所得。毕竟只有持有量超过5%股本比例的大非们在抛售超过1%的股本时才需要公示，这显然让更大量的小非抛售行为躲避了数据统计的“监察”。

其次，大非们毕竟还掌握有大量的未抛售股份，这实际上依然是一种潜在的主要做空动力。另外，我们认为大小非的行为也在很大程度上受制于宏观经济基本面等因素的影响，这部分产业资本对宏观经济的敏感度较金融资本更高。这决定一旦宏观经济运行和货币政策再度出现更差的变数，都可能成为非流通股东加快抛售的原因。

对于供求关系压力的担忧，构成市场迟迟难以做出方向性选择的主要因素。

三、政策面态度也让市场信心短期难复

综合考虑到目前国内外所面临的众多经济问题，在选择通胀和救市之间，最高层显然更加倾向于前者，更加倾向于经济全局而非股市这一局部性问题。而新一届政府的施政风格，也更加倾向于采取市场化方式来化解危机，这一取向也限制了救市政策出台的可能性。

在这样的背景下，市场信心的恢复必然需要经历更长的时间，这也是决定市场迟迟难现反弹的重要因素之一。