杨谷在被市场冷落的板块中寻找机会

□本报记者 龚小磊

　　 2007年度，相对比较基准诺安股票基金取得了32%的超额收益，并因此获得该年度的金牛基金奖。基金经理杨谷擅长个股选择，善于在被市场冷落的板块中找寻投资机会，发掘了一批具有良好成长性的中小市值股票，并采取灵活的股票配置策略，取得了很好的效果。杨谷认为，行情在2008年调整充分后，后面的年份还有较好表现，如果预期两年内获得正回报，目前有很多股票可以选择。

　　
　　 股票配置灵活

　　
　　 考察诺安股票基金2007年的操作，股票配置极为灵活，往往是在被市场冷落的板块中找寻投资机会，提前介入，最后都得到了市场认同。这种独特的投资策略使该基金在去年，特别是下半年行情中大大超越了比较基准。

　　
　　 公开资料显示，2007年一季度末，该基金投资策略趋向于向绩优蓝筹股集中，有色、化工、煤炭行业贡献较大；二季度末，该基金进行了大比例分红并于三季度初开始第二次建仓，当时市场的下跌为其建仓提供了很好的机会；三季度，该基金在保险、煤炭等行业上的超配为基金贡献了超额利润，全季度基金收益率超越比较基准11%，其中行业选择贡献了超额收益的78%，其他是建仓阶段仓位优势贡献的；第四季度，金融股表现差强人意，该基金四季度的收益只能处于同类基金的平均水平。但是2007年全年，诺安股票基金相对比较基准取得了32%的超额收益，其中87%来自行业选择。

　　
　　 杨谷认为，2007年取得的业绩，团队的贡献很大。目前的投研团队已经磨合得比较好，大家的积极性被调动起来了，对于投资组合的贡献很大。他说，基金规模小时，单靠基金经理是可以做好的；但是规模大起来，就要靠团队了，2007年投研人员之间信息交流充分，研究员起到了实际作用。另外，去年两次分红也为建仓提供了良好的时机。

　　
　　 擅长个股选择

　　
　　 杨谷声称自己并不擅长时机选择，而更倾向于做个股选择。在研究过程中，他一般会先充分做好案头研究，有了感觉以后再做详细实地调研。对于个股的选择，杨谷的要求很严格，认为公司成长非常重要。必须把两三年内可计算的因素算清楚，确定潜力有多大，安全边际有多高，风险又可能出在哪里。杨谷表示，重点个股诸如此类的问题必须经过详细的调研后，才敢大胆买。

　　
　　 杨谷对行业选择有他自己的逻辑。首先，他如果发现行业中最好的股票，会再扩展开去，考虑行业内相似股票；其次，他注重信息的收集和推演，在行业性拐点机会出来之前，他不会盲目投资。

　　
　　 对于后市的展望，他认为2008年的市场逻辑会比去年更乱。美国次贷危机对于国内的影响没有想象得那么大，中国经济对于次贷危机有一定的隔离。宏观面上政府也采取了政策对冲，调控如果在预期中，影响就不大，如果超预期则可能造成较大影响。市场今年波动比往年大，利润率往上走的行业不多，所以投资难度会很大。但是杨谷认为，如果计算两年以上的收益率，却有很多可以投资的股票。目前存在长期收益与短期收益失衡的状况。虽然要关注短期表现，但应该更注重长期业绩。中国经济景气周期大大延长了，如果在两年内追求正回报，目前还是有很多投资目标的，这些年上市公司有量的增长，也有质的增长。杨谷表示，2008年市场调整充分后，后面年份行情还会有好的表现。

　　
　　 诺安股票基金经理 杨谷

　　
　　 ■专家点评

　　
　　 诺安股票基金定位鲜明，股票配置极为灵活。但并没有随波逐流，而是在被市场冷落的板块中找寻投资机会，发掘了一些具有良好成长性的中小市值股票。这种独特的投资策略使该基金在2007年，特别是下半年行情中大大超越了比较基准。2007年一季度末，该基金投资策略趋向于向绩优蓝筹股集中；二季度末，该基金进行了大比例分红并于三季度初开始第二次建仓，当时市场的下跌为其建仓提供了很好的机会；三季度，该基金在保险、煤炭等行业上的超配为基金贡献了超额利润，全季度基金收益率超越比较基准11%，其中行业选择贡献了超额收益的78%，其他是建仓阶段仓位优势贡献的。

　　
　　 （银河证券基金研究中心 卞晓宁）

　　
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