齐鲁证券：价值中心下行仍有调整空间

　　经济形势简评

　　今年一季度我国经济发展中面临着比较复杂、严峻的国内外形势。就国内而言，在1月中旬到2月上旬，遭遇了历史罕见的低温雨雪冰冻灾害，这方面的因素直接导致投资、出口增速的下降，同时导致CPI同比上涨大约1个百分点。

　　国外的主要因素一是面临着美国次贷危机不断蔓延加深，世界经济增速减缓，国际金融市场剧烈动荡，二是国际大宗初级产品价格持续大幅上扬。

　　在

　　这样的形势下，从统计数据来看，一季度国民经济继续保持了平稳、较快发展，GDP同比增长10.6%，CPI同比上涨8.0%。整体上看，今年一季度经济运行基本平稳，主要特点表现为物价总水平和名义消费增长较快，固定资产投资依然保持较快增长，出口增速回落，贸易顺差呈下降趋势，总体经济形势良好。但经济运行中仍存在投资增长过快、信贷投放过多等突出问题和深层次矛盾，通胀压力加大，在外部环境不确定性上升的情况下，外贸出口面临着继续下降的风险。

　　对于今年二季度和上半年的经济形势，我们认为：

　　固定资产投资虽然受紧信贷、紧货币双紧的货币政策等因素的影响，但是在政府换届效应和雪灾后基础设施重建等公共投资的推动下不会明显下滑，并有可能出现反弹。

　　在国际大宗商品价格持续上涨，外需放缓、国内投资回落的情况下，工业增加值和工业实现利润在今年二季度可能继续回落。在居民收入提高，消费升级和通胀预期多种因素的作用下，国内消费需求将保持快速增长，预计二季度社会消费品零售总额同比增长将超过21%。

　　在对美国市场以来性降低，人民币对欧元、日圆贬值，在对新兴市场和发展中国家的出口持续扩大的情况下，预计二季度出口将可能回升，贸易顺差将超过去年同期。

　　整体上分析上述三大需求，上半年的GDP增速将会达到10.8左右。

　　对于今年的CPI虽然机构都一致认为“前高后低”，2月份后将逐步回落。但是，未来的CPI存在着许多不确定的因素：多种复杂的政治、经济因素使得国际能源价格和农产品价格居高不下，并且在弱势美圆的作用下存在继续上涨的动力；我国的粮食生产经过连续5年增产后很难保证能继续增长目前的粮食只是紧平衡；PPI的逐步上行和劳动力成本的提高逼迫企业向下游转嫁生产成本。在这种背景下，我国今年上半年的通货膨胀的压力依然很大。受翘尾因素的影响，4月份的CPI预计仍然会在8.0%以上。预计上半年的CPI涨幅可能在7.6%左右。

　　关于未来的调控政策：从紧的货币政策和稳健的财政政策不会改变。

　　价值中心下行 仍有调整空间

　　周四沪深两市继续震荡下行，上证指数、深成指纷纷创出调整新低。沪市报收3222.74点，跌2.09%，成交638.9亿元，深市报收11657.08点，跌3.32%，成交281.7亿元。两市大盘仍在下降通道内震荡下行，成交量维持低迷状态。

　　1、市场价值中心继续下行

　　国家统计局公布的一季度宏观经济数据显示经济增速减缓，通货膨胀压力仍大，企业利润下降。房地产、银行、钢铁、有色金属、电力、石油石化等板块轮番大幅下跌，市场价值中心不断走低。

　　中国石油2007年净利润已经下降，中国石化预计2008年一季度利润下降，长江电力预计一季度净利润下降30~40%。钢铁行业铁矿砂、煤炭、用电等生产成本上升，下游企业承受钢材价格上涨的能力减弱，钢铁企业毛利率水平下降，盈利能力下降。国家税务总局《关于房地产开发企业所得税预缴问题的通知》指出，对于非经济适用房开发项目，位于省、自治区、直辖市和计划单列市人民政府所在地城区和郊区的不得低于20%；符合规定的经济适用房开发项目不得低于3%。房地产板块受此影响连续大幅度下跌。

　　2、题材股、超跌股逆市活跃

　　在市场价值中心整体下行，大盘蓝筹股普遍走弱的情况下，部分机构凭借资金实力对题材股、超跌股仍然逆市炒做。创头概念股复旦复华回调3波在120日均线之上遇到支撑，本周连续上涨，在大盘下跌7.73%的情况下逆市上涨5.53%。龙头股份管理层澄清了市场对其创头业务的过高预期，但股价仍然坚挺，按4月17日收盘价计算，07年PE高达269倍。农业板块北大荒、新农开发、新赛股份等农业股整体也保持相对强势。

　　题材股的逆市活跃一方面有短线机构资金引导，另一方面也是市场在资金有限情况下自动缩容的结果。题材股的活跃和炒做虽然给市场带来的短线机会，但是对大盘的中期走稳并无裨益。具有投资价值的蓝筹股都在不断下跌，缺乏业绩支持的题材股又能走多远呢？过度的题材炒作只能增加市场风险。

　　3、技术分析显示仍有下跌空间

　　技术分析显示市场仍在下降通道内运行，短期尚无明显的止跌转强信号。上证指数自5522点起进入A浪3下跌，4500点附近的平台应是3浪2下跌抵抗，3200~3600点之间的震荡整理似乎是3浪4的下跌抵抗。如此，市场将面临3浪5下跌，且A浪4反弹后仍有A浪5下跌。近期股市的缩量阴跌态势具有很强的惯性，必须有低位巨量的反复震荡才能化解，在此之前应对大盘的中期趋势保持谨慎。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。