二季度可谨慎看多 4200点将是短中期反弹目标

　　一季度国内市场的大幅回落主要是面临高估值下的回落，一致预期盈利增速未发生较大变化。08年初至3月底上证指数动态PE降幅超过30%，而一致预期仅在近期出现连续下调，大盘蓝筹股成为这一轮下跌的主要力量。

　　一季度国内市场大幅调整的关键因素是巨额再融资事件所引发的投资者对市场供求和市场趋势的判断，导致投资者对潜在解禁压力兑现的担忧，进而导致投资者的市场风险溢价的提高，最终表现为市场估值的回落。

　　我们认为一季度国民经济运行数据显示国内经济增长仍然保持良好态势，经济运行质量仍然较高，二季度经济增速可能会出现小幅反弹，中国经济08年增速仍将保持在10％-10.5%。

　　当前上市公司盈利预期的连续向下修正，反映了投资者对中国经济和上市公司基本面过于悲观，我们认为上市公司盈利将保持稳定增长，随着一季度经济数据和二季度经济运行的逐步明朗，市场对上市公司盈利预期将会逐步企稳乃至出现向上的修正，我们维持对于08年上市公司整体业绩增速将保持在30％以上的判断。

　　我们基于A-H股合理溢价，得到A股市场合理动态市盈率为21－24倍，基于对08年上市公司30%盈利增长的判断，对应的上证指数的合理点位区间在3500－4200点左右。在市场向好情况下，小非减持的实际压力并不大，如果未来政策面实质利好配合，那么市场估值将可能超过24倍合理区间的上限。基于以上判断，沪综指4200点、深成指15000点左右将是短中期反弹的目标位。

　　基于A股市场走势的判断，我们认为08年国内A股市场的投资机会更多体现在结构性机会中，这种结构性机会表现为主题和行业上的局部机会。主题投资策略兼顾成长性和市场估值安全，我们认为，低价成长股、底部成长股、超跌成长股、重组股值得投资者重点关注。行业投资策略寻找具有确定性成长的行业，回避最具不确定的行业，当前最大的不确定在于政策面和出口引起的基本面变化，较为确定的是通胀和内需。我们建议投资者关注抗通胀类和内需类行业，适度关注超跌能源股、矿产股和商业地产股，谨慎关注成长性银行，回避其他地产股。

　　鉴于上述判断，我们提出以下几种操作策略：波段操作，不持仓等待；市场底部“狙击”策略；树立08年“止盈”的观念；行业风格轮换；控制仓位；精选个股；多做熟悉的股票。通过综合运用以上操作策略，可以尽量避免政策面和基本面的不确定，以及市场震荡所带来的系统性风险，获得超额收益。