金龙汽车:出口提速推动业绩增长

　　（申银万国）

　　金龙汽车（600686）

　　出口提速推动业绩增长

　　公司实现主营业务收入124.41亿元，同比增长25.21%，净利润2.73亿元，同比增长69.56%，实现EPS0.92元，业绩高于我们预期。业绩增长主要来源于三条金龙（除大金龙外）和车身公司业绩的快速增长以及管理费用率及财务费用的下降。公司每10股送5股，派发现金股利1.5元（含税）。

　　2007年公司累计销售客车5.4万辆，同比增长31.38%，其中出口1.55万辆，同比增长353.9%，出口客车占公司客车总销量的比重由2006年的8.3%上升至28.9%，其中厦门金旅和苏州金龙是出口客车销量的主要贡献者。从三条金龙收入增速和净利润增速比较，其净利润增速远高于收入增速。

　　业绩展望。大金龙：2008年由于轻客将批量投产，预计上半年将扭亏，盈利贡献将呈现恢复性增长，预计将实现净利润1.51亿元。苏州金龙：随着产能问题的解决，其盈利贡献将得到提高，预计2008年实现净利润为1.64亿元。小金龙：由于受到全球经济影响，预计小金龙出口增速将放缓，2008年其净利润为1.92亿元。车身公司：预计钢价将影响其盈利增速。由于钢铁在车身成本中比重较高，预计2008年其毛利率和净利率均将出现一定程度下降，但由于配套量的进一步提升，其净利润仍将同比增长24%。

　　预计2008年、2009年EPS分别为1.17元和1.38元，目前股价对应PE分别为18倍和16倍，相对估值仍较便宜。我们仍坚持认为大中型客车是汽车子行业中抗周期风险最强的行业，且行业格局较好，宇通和金龙作为行业龙头，抗周期风险相对较强，维持“买入”评级。（申银万国）

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