金龙汽车(600686):2007年公司累计销售客车5.4 万辆,同比增长31.38%,其中出口1.55 万辆,同比增长353.9%,出口客车占公司客车总销量的比重由2006 年的8.3%上升至28.9%,其中厦门金旅和苏州金龙是出口客车销量的主要贡献者。
烟台万华(600309):今年一季度公司实现销售收入19.65 亿元,净利润3.76 亿元,同比分别增长13.7%和17.5%,净资产收益率10.35%,摊薄后EPS 为0.23元,略低于我们的预期。主要原因是由于公司未拿到15%所得税的正式批文,一季度按25%征收所得税,对报表净利润增长产生一定影响;另外公司将对宁波装置进行为期一周的检修,5 月将对烟台装置停产1 个多月进行技改并扩产至18-19 万吨,需储备部分MDI 来保障二季度需求旺季的供应。公司全年业绩并非简单的"1 季度业绩*4"来测算,除了MDI 本身具有较明显的淡、旺季外,所得税返还也是一个重要的影响因素。由于发泡率、使用习惯等差异, MDI 下游企业在选定一家供应商后一般会长期使用这家公司的产品,不会因为几百块钱的差价而更换供应商。产品质量和客户基础是公司产品销售的有利保障,产能扩张能够得到消化,我们维持公司今年MDI 销量可达到40 万吨的预测。公司经营变化未超出我们的预期,维持2008年、2009年EPS分别为1.31元、1.59元的预测,维持"增持"评级。鉴于目前A 股市场估值中枢已大幅下滑,调整目标价至35元。需要注意的是,我们对2008 年的盈利预测中包含公司收到2007 年所得税返还的贡献,如果公司收到返税后迟迟不进行确认,将对报表账面EPS产生一定影响。
格力电器(000651):2007年格力内外销同步发展,销售收入增长近50%,公司销售规模达到380亿,对照公司流通市值,PS仅0.8。市场份额方面,国内达到32%,出口占总出口15%,份额均大幅提升。特别是外销方面,有效突破人民币持续升值影响,海外市场仍然有很大的进展。公司产品单价也不断攀升,实现量价齐升,空调产品销售收入增加高于销售量的增加,也远高于竞争对手,反映出公司具有涨价能力,能够在一定程度上化解原材料涨价。在销量上升的同时,盈利能力大幅提高,EPS达到1.58元,净利润增长率80%。受要素成本涨价影响,空调毛利率略有下降,从18.7%降到18.3%。规模优势逐步体现,盈利快于销售增长,2007 年公司规模大幅增加,管理费用率从3.0%下降到2.3%。但是销售费用率并没有减少,反而从11.2%上升到11.4%。每股经营活动现金流量3.34元,远高于EPS,财务状况不断改善。公司分配预案10转5派3元,符合市场预期。预测公司未来三年的复合增长率为40%左右,2008年-2010年EPS分别为2.11元、3.00元、4.16元。考虑到公司良好的盈利能力、非常确定的成长性,我们给予较高的溢价,但考虑到市场整体的估值水平下移,我们改按35 倍PE,按照2008年EPS 2.11元,公司12个月目标价74元,维持强烈推荐的评级。
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