震荡筑底格局没有改变

　　

　　 □ 齐鲁证券研究所 宋家彤

　　

　　

　　

　　 受证监会出台限售股解禁的规范意见消息影响，大盘昨日早市以3305点跳空高开。然而，由于市场积弱已久，投资者信心仍然不足，卖盘大量涌出使指数逐步下滑，沪深股指双双创出本轮调整以来的新低，随后大盘探底后出现一轮小幅反弹，上证综指再度翻红。

　　

　　 热点方面，券商、金融板块走势较强，而石化、房地产板块在跌幅榜前列。尤其是中国石化、中国石油等权重股的持续调整给大盘带来了一定的压力。由于原油价格持续上涨造成炼油业务盈利困难，使得中国石化、中国石油等上市公司一季度业绩不佳，从而制约了多头的投资激情。

　　

　　 目前市场对于《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的预期存在分歧。大小非完全可以通过大宗交易系统进行低成本的对倒，然后再回流二级市场抛售，就可以完全避免政策的限制。同时，一个月内减持1%的股份亦相当宽松，对于多数小非减持来说根本不构成影响。市场更担心的是，在限制政策预期的刺激下，部分大小非可能会加速减持。

　　

　　 国内经济形势好于预期。一季度宏观经济数据显示，当前总体经济形势比预期的要好。一方面，一季度GDP增长10.6%符合预期，增幅适度回落表明宏观调控效果初显。而10.6%的增幅也意味着经济高速增长格局没有改变。另一方面，虽然3月份CPI涨幅达8.3%，但环比出现下降。而在今年央行第三次上调存款准备金率后，市场预计央行继续加息的可能性降低，这为股市恢复上涨提供了比较好的政策空间。另外，今年以来，人民币对美元汇率不断升值，目前已进入“6时代”。年初至今，人民币升值接近4%，全年升幅很可能超过年初的升值10%的预期。人民币升值趋势决定了我国资产价格长期上涨的趋势，资本市场也将受益于本币升值，从而有助于A股市场保持牛市格局。

　　

　　 虽然指数不断下跌，但当前市场也在不断向底部靠近，以寻求价值投资为导向的资金重新开始将目光投向业绩预增公司。从近期市场的走势中我们也可以发现些端倪，在对市场上利空因素不断消化的过程中，整体的估值水平已经具备一定的支撑。随着指数上周快速下跌进一步压缩了市场下探的空间，指数继续下跌的疲态也已经开始显现，因此我们应该在防范风险的基础上寻找阶段性机会。

　　

　　 建议投资者关注主营业务增长稳定、竞争力强公司、2008年第一季度业绩大幅增长的公司以及消费行业。

　　

　　 首先，关注主营业务利润稳定增长的公司。从去年年报来看，投资收益占到了利润总额的四分之一左右。而2008年随着市场的大幅回调，这块投资收益很可能将不复存在，甚至出现负收益。这将对2007年一些依赖投资收益的上市公司的业绩形成挑战。因此投资者在以2007年业绩考察一公司的估值水平时，要仔细甄别利润来源中主营业务利润和包括投资收益在内的其他非持续性利润的构成比例。

　　

　　 其次，选择具备超越同行竞争力的公司。在世界经济衰退和国内宏观经济收缩的背景下，整体经济难现2007年的辉煌是目前业内的基本共识。目前在能源价格持续高涨，其它生产要素成本不断增加的背景下，输入性通胀的格局比较明显，企业盈利将向中上游企业进一步集中，投资者可关注煤炭、建材行业、造纸行业的投资机会。银行业2008年第一季度净利润仍将保持稳定较快增长，这是因为银行股一方面得益于所得税率的降低，另一方面得益于扣税基数的扩大，从而使得实际税负将大大下降，所以，部分银行股的业绩大幅增长，因此，对银行板块可继续加以关注。

　　

　　 最后，即将来临的2008年奥运会将成为消费需求扩张的短期推动力，相关的需求扩张行业和消费升级行业具有脉冲式的增长动力，旅游酒店、商业零售、航空机场、电信服务和农业、食品加工业等行业值得关注。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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