货币政策有利于股市长期向好

　　●通货膨胀是投资者的敌人

    ●如果货币政策能够将通胀控制在合理的范围之内，对股市的长期影响将是健康的

    中国人民银行决定自2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至此，存款准备金率达16%，再创新高。

此举意在继续落实从紧的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。证券分析师认为，如果货币政策能够将通胀控制在合理的范围之内，对股市的长期影响将是健康的。

　　德邦证券公司北京市场部经理、证券分析师吕飞向记者分析，“中国经济现在最主要的问题就是通货膨胀，而目前出台的调整存款准备金率等一系列政策无一不是针对此项问题。众所周知，通货膨胀导致经济衰退，将会重创股市，如果通胀能够得以控制，对股市的健康发展将是非常有利的。”

　　“通货膨胀是投资者的敌人。”吕飞告诉记者。有一种观点认为，投资股市将会有效地对冲通胀，当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高。但是，巴菲特的经验给出了相反的证明，1971年，他曾痛苦地说，“自己在过去的15年中，辛辛苦苦地将伯克希尔股价从20美元拉到336美元，可还是只能换到半盎司黄金。”

　　多数企业家认为通胀有增加经营利润的可能，从而相应能增加净资产收益率。但是，通胀期间，为使投资者获得真正的收益，上市公司必须获得税收与通货膨胀的总和（又称投资者的痛苦指数）更高的净资产收益率。巴菲特研究调查了战后美国的净资产收益率历史记录，由此总结出高通货膨胀对公司谋求更高的净资产收益率毫无帮助。

　　吕飞向记者分析，在通胀期间，原材料、能源、劳动成本是上升的，挤压了企业的经营利润。某房地产公司老总在接受记者采访时抱怨道：“今年房子原材料、人工这方面的成本一平方米比一年前多250元钱。对房地产企业来说，这是个不小的成本上涨。”目前，中国房地产企业在上市公司的净资产收益率是不错的了，如果该行业的经理人都感受到利润压力的话，就更不用说其他的行业了。

　　吕飞认为，货币供应量过多造成通胀，如果央行的货币政策能够有效地回收货币，将通货膨胀控制下来，对于整个国家经济体的发展将是非常有利的，上市企业也会得到健康发展，从这个角度来讲，调高存款准备金率对资本市场的长期影响将是积极的。

　　从短期来看，世华财讯分析师唐其民分析，央行采取上调准备金在降低市场资金供应的同时也降低了市场对央行加息的预期，对市场的影响小于加息。

　　此外，上调存款准备金将对银行、地产以及负债率高的上市公司带来压力。持续上调的存款准备金正在逐步压缩商业银行的利差，降低贷款的投放量，对业绩增长已显放缓迹象的银行业的盈利将产生一定抑制作用。近期，房地产行业正面临资金紧张局势，银行贷款投放的减少使得压力继续加大。

　　通胀期间，借款利率上升对企业家造成了更大的痛苦，因为通货膨胀而预计有更高的资本需求的公司不得不大举借债。“那些拼命挣扎以求保持盈利的公司总是站在银行窗口的最前面。”如果央行直接采取加息的政策抑制通胀对同时面临人民币升值的中国企业来说无异于雪上加霜。相比较而言，在流动性过剩的情况下，上调存款准备金率对企业的影响要温和一些。

　　分析师认为，总体看来，近期市场经过大幅调整后，市场估值风险已经得到较为充分的释放，许多公司已经凸显投资价值。市场本身从技术上存在反弹的需求，宏观调控力度低于市场预期或将促成市场的短期反弹。但从长期看，通货膨胀和流动性过剩带来的宏观调控政策仍将是股市面临的不确定性，也将影响上市公司的盈利能力，加大投资者的机会成本。