SMRA：美国经济正在经历衰退

　　次贷危机为2008年的美国经济前景打上一个巨大的问号。面临美国金融业这场罕见的信贷危机，美国经济究竟会走向何方？日前，在美国经济、美联储政策及债券市场的展望环亚研讨会（北京）中，国际研究机构SMRA(Stone&McCarthy Research Associates)创始人之一、前美林纽约首席经济学家、美国里奇蒙德联储的资深经济学家Ward McCarthy与记者分享了他的观点。

　　Ward McCarthy认为，美国经济正在经历由房地产和抵押贷款市场危机引发的衰退中。其中，房地产仍然是美国经济走弱的主要原因；而抵押贷款市场依旧是美国金融市场动荡的根源所在。目前，美国房市的疲软已经蔓延到其他行业，劳动力市场已经开始恶化；与此同时，衡量通胀的指标组成走向复杂，但是通胀压力却正在增加。Ward McCarthy预计，由于抵押贷款市场缺乏政府的直接参与引导，其恢复将需要更长的时间。

　　美国房市仍未见底

　　尽管已经持续了数年的下滑，美国房市在当前依旧显得一蹶不振。数据显示，美国新房销售量已经将近3年呈逐步下降趋势，而近期的房屋销售情况更是1995年以来的最差表现，待售房屋总量在47万套左右徘徊。在正常市场中，该数字应该为37.5万套。

　　此外，新房在市场上的销售周期已经拉长，近期房屋销售的平均周期为7.2个月，是正常市场状况下的两倍，而最近的销售周期更是创下自1992年以来最长的销售周期。新屋开工率和建造许可证数据也不甚理想。不过，按目前的销售量与存量来看，新屋开工率仍然偏高，以当前的销售速度计算，市场消化多余的新屋存量还需要2年到3年的时间。

　　因此，Ward McCarthy认为，美国房地产业在2008年不会有很大的起色。除非政府对抵押贷款市场采取有效的干预，否则房地产市场的复苏还需要若干年。美国房屋价格将继续下跌，并在短期内看不到止跌的迹象。伴随着房价下跌，放贷违约和止赎权丧失的情况将不断增加。

　　房市疲弱已经蔓延至其他行业

　　Ward McCarthy认为，房屋市场的衰退已经扩散到制造与服务行业，一系列的工业景气扩散指数已经表现出悲观迹象。例如，供应管理协会制造业采购经理人指数与非制造业指数均下滑到50以下，该指数低于50则代表工业活动的减少，这与经济衰退是一致的。

　　另外，美国劳动力市场已经恶化，并将持续衰落。从失业数据来看，失业率已从2007年3月的4.4％上升到2008年3月的5.1％。尽管与2003年6月的6.3％以及1992年6月的7.8％相比，目前失业率水平还算低于以往经济衰退前的数值，但Ward McCarthy预计，失业率在年底以前很可能上升至6％。此外，当前劳动报酬增长速度的下降，也呈现出劳动力市场恶化以及工资压力增加的征兆。“劳动力市场情况是经济活动的滞后指标，由此可以证实美国经济状况持续恶化已经数月之久。”Ward McCarthy说。

　　糟糕的劳动力市场表现，也使得消费者支出情况更加令人担忧。这种担忧反映在以下层面。第一是个人收入增速减缓。在过去一年中，个人收入增速从6.3％下降到4.6％，日薪与月薪收入增长从5.6％下降到3.6％。WardMcCarthy预计，随着失业率的上升和收入增长减速，日薪与月薪的未来增长会进一步放缓。第二是消费者支出正在放缓。数据显示，目前整体消费者支出增速从3.2％下降到1.7％，耐用品支出从5.3％下降至不到1％，非耐用品支出从3.1％下降到1.3％。第三是消费者已经失去信心。信贷危机、房价下跌和失业率上升将加剧消费者焦虑情绪，而消费领域占美国整个GDP的三分之二，消费者信心的持续下跌会给经济增长造成很大障碍。

　　通胀压力正在增大

　　“美国经济正进入衰退期。但是如果没有贸易方面的改善，美国经济将更早进入衰退。”Ward McCarthy表示，2008年美国GDP增长0.5％和1％是一个比较乐观的假设，并且要以下半年的经济复苏为前提。

　　在2007年2800亿美元GDP增量中，有940亿美元来自对外贸易的改善。尽管美国从中国和日本的进口量依然很大，但增长已经放缓。在过去一年中，美国从中国的进口增长已经从28.8％下降到2.1％，从日本的进口增长也已经下降，并且明显趋平。Ward McCarthy预计，2008年第一季度美国GDP增长不会有太大改变，但会在第二季度有大幅下滑。如果美国政府对抵押贷款市场进行有力干预的话，或许下半年美国经济有望开始复苏。

　　在美国贸易改善方面，美元疲软在降低经济下行风险的同时，也增加了通胀风险。一段时间以来，由于美元下跌对食品、能源价格产生了较大影响，美国整体通胀率增长远快于“核心”通胀率。Ward McCarthy表示，稳定美元汇率可以减轻商品价格上涨压力和通胀压力，低迷的经济也可以帮助减轻通胀压力。