做真正的价值投资者

　　⊙姜韧

　　股指跌幅过半，股价跌幅超过三分之二的股票更是哀鸿遍野，投资者的信心降至冰点。但历史性的机遇往往就诞生在绝望之际。

　　首先，从“崩盘论”分析，基于价值判断，最初在股指5000点之上特别是在6124点之巅，沽空者警示风险是真正意义上的价值投资者。

此时最著名“空军司令”的预测是股指将回调25%至4500点附近。但随着股指预测的准确，沽空股指也就成为“放卫星”，频频向下预估，与去年疯牛之际唱多预估向上“放卫星”如出一辙。但盲目“唱多”和“沽空”最大的危害在于，成就预言家声誉的同时，会极大地误导投资者对于价值的判断。

　　上证50指数是真正与道指16倍市盈率具可比性的估值标准，目前上证50指数的静态市盈率已降至22倍左右，动态市盈率与道指市盈率已相差无几。而且境内股市规模已能复制GDP总量，因此股市的非理性暴跌势必会影响到实体经济的健康发展，最简单的判断银行的中间业务和保险公司的投资收益就将浮亏，进而波及金融系统的稳定。

　　此外，再看我国香港地区金融救市特点，恒指从1997年7月的16800点跌至1998年8月的6500点，历时一年跌幅为61%，特区政府在恒指跌至6500点瞬间，不问价格狂扫蓝筹股和期指，挽狂澜于既倒，而恒指6500点更是成为近10年来的股指底部，令当初跟随国际炒家的沽空者扼腕叹息。

　　目前境内股市调整幅度已矫枉过正，估值已步入价值区域，金融监管部门已着手制度性建设措施稳定股市，在此背景下股市回暖指日可待，而盲目沽空已极度非理性，而且着眼未来还蕴含着巨大的踏空风险。

　　其次，从 “空军一号”中石油A股价值分析，中石油A股开盘48元的天价是境内外趋势投资者的杰作，仅简单举例：中国神华A股上市之初的快速飙升，以及H股估值上百元，皆暗含托高中石油股价之魅影。而现在看空中石油A股的理由看似很充分，但仔细辨别，您会发现恰是去年推高中石化股价估值报告的翻版，只是将当初看多中石化的估值理由再换个方式看空中石油而已。

　　中石油A股价格跌破发行价之后，未来的定价权必将回归A股，而不是简单与H股接轨，这是由中石油的战略价值决定的。道指成分股中花旗集团、通用汽车的业绩都是巨额亏损，但是这两家公司在美国经济中具备战略性地位，不仅政府给予政策贷款支持，股市也给予战略性溢价支持，相类似案例还有美联航。投资者可以试想，目前中石油的业绩可能会因控制通胀而受影响，但是中国经济能少得了中石油吗？股市也会是同样道理。

　　综上，股市又到了提供历史性机遇的拐点，但信心恢复有个过程。稳健之策：估值体系仍显紊乱，因此战略性建仓先从购买指数和精选深跌蓝筹股着手，待股指回暖之际再亮剑成长股。

　　

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