中国建材:扩产能具吸引 积极并购扩水泥业务

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　　中国建材(3323)刚于上周四公布了2007年末期业绩，公司去年营业收入增长63.0％至105.14亿元(人民币，下同)，盈利增长65.6%至9.12亿元，相当于每股盈利0.43元。

董事会07年度拟派末期息每股0.033元。盈利增长的主要原因来自公司2007年度水泥和熟料产销量较上年同期增长及产品价格上升。

　　积极并购扩大水泥业务

　　07年公司通过收购多项水泥资产，以及新生产线投产，获得了产能增长及市场份额的扩大。受此影响，公司水泥业务全年录得47.53亿元，同比增长114.6%。公司未来战略仍将以开拓东南经济区为主，积极并购以迅速扩大公司水泥业务。在这种战略上，公司市场份额以及影响力有望继续快速增长。但是收购资产的盈利能力与公司原有的水泥业务相比略有不足，南方水泥毛利率为12.1%，远低于中联水泥的21.1%。随着南方水泥的持续扩张，我们预期公司的水泥业务收入将进入快速增长期，但是毛利率将呈现下降趋势。

　　07年中国建材轻质建材业务收入增长7.8%，毛利增长8.8%，主要原因来自产品销量上升。工程服务业务收入增长64.5%，主要原因是2007年执行合同额增加。玻璃钢制品则是水泥业务外公司的另一大看点，当前公司的附属公司中国复材已经成为了中国最大的1.5MW风机叶片制造商。截至2007年底，中国复材生产了1012片1.5MW风机叶片，对应06年的87片，同比增长1063.2%。

　　3年年均复合增长率64.8%

　　我们预计中国建材在07-09年间将进入高速发展期。在水泥业务上，中国建材将通过加快推进水泥业务的联合重组，继续巩固提高淮河经济区产能规模的同时，拓展东南经济区的水泥业务。玻璃纤维业务方面，随着年产14万吨的无碱玻璃纤维窑拉丝生产线的投产，产能规模继续扩大。公司08-09年预期市盈率分别为0.8元及1.15元，年均复合增长率达到64.8%。

　　评估公司风险因素方面，仍存在并购和成本风险。并购风险：公司的并购仍存在变数，并将影响到我们的估值变化。成本风险：成本的过快上涨将对公司的盈利生成负面影响。

　　由于第二季度起行业将逐步转旺，同时企业税率下调也将带来业绩增长，当前的股价颇具吸引力，给予公司「买入」评级，目标价19.7港元(昨收16.22元)，对应22倍08年市盈率。来源： 香港文汇报

　　

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