北京首放：大盘进入阶段性反弹周期

　　周三，大盘出现强劲反弹，成交量也明显放大。我们认为，目前市场继续做空动能明显不足，大盘有望借3000点“不破不立”的契机，进入到阶段性反弹周期。

　　从技术上看，大盘前期在下跌过程中持续缩量，上周沪市单日成交金额已萎缩至500多亿元，本周二前3个小时更是再创“地量”。

地量的出现意味着市场抛压已经很轻，但买盘信心也不足。周二，股指盘中跌破3000点后，引发了技术性抄底盘介入，尾盘股指强势翻红，而“不破不立”的走势使得投资者的信心逐渐恢复，也促成了周三大盘的放量大涨。周三收盘点位3278点已经逼近5522点开始调整以来的下降趋势线，并且以每天30点左右的速度向下移动。也就是说，只要今后两个交易日大盘不出现大幅回落，就可以成功突破延续几个月的下降趋势，从而进入到阶段性反弹周期之中。

　　经过近半年的持续下跌后，A股的高估值风险已得到较大的释放。据统计，截至22日收盘，沪深300成份股中已披露2007年年报的个股为255只，这些个股的加权平均市盈率为24倍，08年动态市盈率仅18倍左右。从A股历史看，20倍以下市盈率就是估值低端水平。目前A股市场主要蓝筹股的估值水平已接轨国际市场，而上市公司业绩的增速则远远高于其他成熟市场，市场的投资价值已经非常明显。

　　造成前期大盘不断下跌的主要原因是投资者过度悲观的预期。一是在严峻的通胀形势下投资者对部分上市公司业绩下降的预期。但实际情况是，3月份CPI环比已经出现下降，管理层也认同一季度的经济总体运行情况略好于预期。市场普遍担心受调控因素影响较大的银行、地产等蓝筹公司业绩出现明显下滑，但大部分银行、地产股一季度业绩却仍旧大幅增长超出预期。

　　另一个重要的悲观预期是对大小非减持的担忧。我们认为，当大盘处于相对高位时，大小非减持压力的确较大。但目前大盘已经“腰斩”，估值水平回落到历史低位，而限售股减持套现的资金仍会寻找新的投资标的，当本身所持有的股票估值很便宜时，套现之后未必能寻找到更划算的投资机会。因此，对于目前已被低估的很多蓝筹股，其减持压力并不大。我们认为，在市场估值偏低，同时管理层已经发出明确信号之后，继续做空的风险将大于做多风险。

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