千呼万唤始出来 股票印花税重回１‰

　　４月２３日，２５岁的王小霞赎回了自己的１０万份基金，因为该基金重仓持有的宏达股份自周一（４月２１日）复牌后已经连续３天跌停。此前一天，上证指数盘中最低跌至２９９０．７９，曾被市场视为固若金汤的最后估值安全防线３０００点差点失守。

　　“我实在受不了这种煎熬了。”她说：“复牌前，基金净值已经从最高值下降４０％了。”其实，同期的上证指数跌幅已达近５０％。

　　而就在４月２３日晚，央视新闻联播报道，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从２００８年４月２４日起，调整证券（股票）交易印花税率，由现行３‰调整为１‰。

　　降低印花税 短期利好股市

　　谈到降低印花税，几乎所有接受记者采访的专家、分析师都对其利好股市的作用予以了肯定。

　　电话中，接受采访的北京大学金融与证券研究所所长曹凤岐教授发出了轻松愉快的笑声。他表示，降低印花税之举表明政府重视股市的非理性下跌，开始出台一系列措施挽救投资者信心。但不能只看到印花税下调的举措，更要看到政府扶持市场的决心。从当天国务院常务会议来看，有很大一部分内容是探讨和布局资本市场的，表明政府高层对资本市场高度关注，这对推动中国经济发展和资本市场完善是一个长期的利好消息，对提高投资者信心也有很大帮助。

　　国务院发展研究中心研究员倪红日认为，从历史上看，印花税调整跟随后的股市起伏有一定关系，因为它表明政策的主导方向。去年“５?３０”上调印花税的政策初衷是抑制市场过热。同样，在目前股市极度低迷时下调印花税，政府的意图是想从积极的角度激发投资者信心。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，印花税的下调很及时。“上车买票，下车还要买票是不合理的。中国股市半年内下降５０％与经济高速发展的客观现实是不相符的，而且，股改的一系列措施带来的是证券市场的规范化。基于这一前提，股改后的股市本应稳定发展，现在的情况显然与股改初衷相背离”。

　　对于“５?３０”上调印花税，胡俞越说：“暂不评价它的对错。如果上调是错的，那么今天的下调可以看做是政府的更正行为。”

　　中信证券市场策略分析师程伟庆博士接受本报记者采访时说，调整证券（股票）交易印花税率政策不是孤立的。“此前，证监会（４月２０日晚间）公布《上市公司解除存量股份转让指导意见》、４月１８日发布《上市公司重大资产重组管理办法》，这一系列政策的效应叠加，相信会对缓解市场的暴跌起到帮助作用”。

　　东方资产管理公司分析师银国宏向本报记者表示：“这次出台调整印花税政策，与出台大小非减持新规，两者时间距离之近未曾有过，表明管理层对保持股市稳定繁荣的信心很坚决。调整印花税是降低投资者交易成本。目前，降低投资者交易成本和上市公司运行成本，提高服务效率，是大势所趋，符合国际潮流。”

　　“单独从调整印花税来说，对股市起不了多少作用，但结合４月２０日证监会发布的解禁限售股的规定，可以看出政府是重视股市的。印花税调整更能让投资者感受到政策扶持的用意。”联合证券研究所吴寿康所长说：“这是组合拳救市”。

　　３０００点筑底 希望逐步增加

　　“３０００点，作为一个关键的整数位关口，市场在此筑底的希望正在逐步增加。”程伟庆说。

　　他预计，短期内市场会出现事件推动型的反弹，不过，反弹高度难以判断。目前，可以预期的反弹品种为金融股、券商股、部分超跌股，特别是大盘蓝筹股，因为大盘蓝筹股对交易成本降低的敏感程度要大大高于小盘股。

　　银国宏表示，市场反应将比周一出台《上市公司解除存量股份转让指导意见》后更加积极。他认为，大小非减持新规出台后，由于投资者信心前期遭受了严重打击，因此，市场多从找漏洞、担心大小非钻空子的角度理解。而降低印花税，政策简单明了，降低交易成本的指向性非常明确，市场反应应该正面，不会从钻空子角度解读。这无疑会提高投资者信心，减少各方分歧，形成强势反弹，改变前段时间单边下跌的趋势。

　　吴寿康认为，受前述消息的刺激，绝大部分上市公司股价会出现反弹，不过，反弹之后还将分化，投资者仍须精选公司。

　　尽管此次印花税下调的消息对于市场的中长期影响还很难判断，但可以肯定的是，政策救市行情有望逐步展开，特别是３０００点作为政策底的共识会得到强化。

　　而对于影响市场中长期发展的因素，各方人士均强调了宏观经济基本面的影响和上市公司业绩增长，以及在未来全流通背景下市场的总体估值水平。

　　“应该看到，目前影响股市的因素不单纯是印花税问题，甚至不是大消费坚持，”程伟庆说，“比如，宏观经济运行情况，上市公司业绩等，这将是每个投资者必须面对和考量的。我们认为，明后天反弹后，市场还是会关心上市公司二季度的业绩数据，如果不理想，那将对市场未来的走势带来消极影响。”

　　同样的，银国宏也认同市场未来走势取决于宏观经济的基本面。下调印花税政策，短期看是实质利好。但单一政策的效果是有限的，不仅需要经济发展和业绩增长的实际支撑，也需要后续配套措施。

　　政策组合拳 利好值得期待

　　从对大小非减持的《指导意见》到下调印花税，投资者隐约感到管理层救市不是单一措施，因此，也对未来出台配套的综合性措施更多了几分期待。

　　４月２３日晚，嘉实基金给本报发来的最新评论认为，调低印花税表明政府一直关注证券市场的发展，对维护证券市场稳定意愿强烈、态度积极。在监管层上周末推出《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》后不久紧跟着降低印花税，市场可能会预期未来一段时间还有系列举措来维护市场稳定。由于前一段时间市场下跌带有一定的非理性因素，所以近期两项政策的出台有望提升投资者信心，稳定市场。

　　谈到未来的政策取向，程伟庆分析说，“对于很多政策，投资者都习惯将其理解为事件性的东西，其实并不是。有些政策与经济基本面有关，可以说，直接作用于经济基本面的政策对于市场有更深远的影响。比如，次贷危机后，美联储出台的一些列政策，并不是简单的救市，而是对经济基本面施加影响。反观国内政策取向，截至目前，仍然停留在技术层面。”

　　“其实，如果想挽救市场，还是有许多事情可以做的。”银国宏说。

　　他举例说，再融资方面可以有更合理的管理办法，也存在修正的可能和空间。股指期货方面，在市场低位时出台会有利于市场稳定，高位则易造成剧烈波动。市场目前的点位，为股指期货的出台提供了适当的条件。另外，如果允许上市公司进行股票回购，那么，也会消除投资者在大小非减持大潮中对产业资本影响股价的担心。

　　股市的稳定发展不会靠单一政策的出台就能发挥作用。在目前市场经历了严酷暴跌，投资者信心极度丧失的情况下，未来的政策导向异常重要。胡俞越认为，现在的市场不仅是中小投资者被动，机构也很被动，改变这种被动的现状是当务之急：“应该尽快推出股指期货。股指期货不是救市工具，也不应该扮演救市角色，但它会起到救市作用。应当有金融衍生工具来供投资者对冲风险。”

　　“我相信，随后会有一系列规范资本市场发展的政策出台，在规范大小非解禁、推出融资融券和股指期货等方面，会有所作为。”曹凤岐说。

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　　印花税１‰坎坷回归路

　　２００７年５月２９日，财政部将证券?股票?交易印花税税率由１‰调整为３‰。这使得２００７年印花税加佣金的总额达到２７５２．８３亿元，占上市公司净利润的４２．２％，高比例高税收的股市交易成本在全世界是绝无仅有的。

　　在沪市综指创下历史最好６１２４点之后，股市掉头向下，持续低迷，截至２００８年４月２３日收盘，沪市已跌至３２７８点，较去年１０月１６日最高点位６１２４．０４点下跌近５０％。期间，投资者蒙受了巨大损失，据统计，一半以上的投资者都处于亏损状态。

　　按照一般逻辑，管理层要护市，首先应该出台的是降低印花税。不过投资者翘首以盼的降低印花税措施迟迟不能推出。

　　 ２００８年两会，部分全国政协委员呼吁降低股市交易成本，集中反映在政协“一号提案”中。其中，中央财经大学教授贺强建议：证券印花税应改为单边征收，得到众多中小投资者支持。印花税成为此间财经界最热门的话题之一。

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