苏州高新 财政贴息致财务费用大幅下降

　　苏州高新(600736)公布2008年一季报，实现主营收入3.86亿元，同比增长10.77%，实现净利润2773.86万元，同比增长46.42%，每股收益为0.0566元。净利润增幅高于主营收入增幅，主要是当期财务费用大幅下降所致。

　　房地产业务良性发展，商业地产有望成为新的利润增长点

　　随着苏州高新区基础设施不断完善，未来商业地产将成为苏州高新的房地产延伸产业链，也将成为未来新的增长点。苏州高新已经未雨绸缪，2006-2007年就积极储备商业地产土地，2008年为了加快狮山广场商业地产项目的开发，与新港公司、苏高新集团成立了苏州高新商旅公司，将有利于加速公司存量商业地产的整合，推动公司业务升级。

　　预收账款主要来自名墅、名馨和理想城等项目一季度末公司预收账款13.98亿元，其中新增0.4亿元，由于销售速度放慢，因此预收账款增长放缓。目前预收账款主要是新港和新创公司的名墅、名馨和理想城等项目。

　　财务费用大幅下降致净利润增幅大于主营收入增幅。由于受到财政的动迁房贴息，价值在建项目增多导致的利息资本化增加，一季度财务费用同比下降75。5%，是净利润增幅大于主营收入增幅的重要因素。

　　盈利预测与投资建议。考虑到2008年目前住宅销售速度放慢和资金紧缩的现状，我们下调公司2008-2009年的每股收益分别为0.80元和1.30元，目前二级市场价格12元，对应PE2008-2009为9.23－15.00x，目前估值具有较大优势，给予公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。宏观经济环境继续偏紧，房地产价格调整压力加大，资本市场融资速度放缓等因素都将在不同程度上影响公司业绩增长；由于公司房地产开发业务主要集中在苏州高新开发区，因此苏州高新区未来房地产趋势、住宅价格、商业地产价格、租赁价格的变动都将对影响公司盈利能力和业绩；同时由于经营区域较为单一，因此抗区域住宅、商业地产价格波动能力较弱，即未来苏州高新区房地产价格下跌将影响苏州高新业绩。

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