齐鲁证券李莉
钢铁产量增速放缓
从去年开始，我国钢铁生产增速稳步下降。一季度以来，我国钢材生产产量减速增长、价格继续走高、出口有所下降。1、2月份，钢、铁、材产量继续维持低增长状态，其中粗钢1-2月份累计增长6.4%，生铁1-2月份累计增长7.3%，钢材1-2月份累计增长12.3%。
从主要钢材品种生产变化来看，不同品种差异较大。受房市疲软影响，建筑钢材生产低迷。1月份我国钢筋产量749万吨，同比增长1.5%；2月份663万吨，同比下降0.8%。1月份线材产量620万吨，同比增长3.17%；2月份560万吨，同比下降0.9%。从日均产量来看，2月份钢筋和线材日均产量分别为22.87万吨和19.3万吨，基本上均为最近两年的最低水平。板材特别是热轧板材目前生产依然保持高涨状态。1月份中厚板产量达到477万吨，同比增长25%；2月份470万吨，增长26.7%。
与热轧板材产量大幅增长相反，作为国内供应偏紧的冷轧板材生产放缓明显。今年1-2月份，我国冷轧薄板和冷轧薄宽钢带产量分别为236.9万吨和308.8万吨，同比分别增长5.4%和17.4%，较去年全年增幅分别下降19.8和14.4个百分点。除上述钢材品种之外，其它钢材品种在1-2月份基本保持适度增长状态。对于产量增速的降低，主要存在三个方面的原因：一是受雪灾、限电、运输不便的影响，产量有所降低；二是行业成本上涨过快，中小钢厂减产使整个行业产量有所降低；三是淘汰落后产能使产量增长放缓。
行业利润进一步压缩
首先，铁矿石价格上涨。我国钢铁行业50%以上的铁矿石供应需要依靠进口，而世界铁矿石资源主要集中在必和必拓、力拓、淡水河谷等矿业巨头的手中，定价权由矿业巨头说了算。2005年至2007年，铁矿石进口合同协议价格分别上涨71.5%、19%、9.5%。进入2008年，铁矿石进口价格判断工作更加困难。2月份，日本企业出于自身利益的考虑，率先与淡水河谷签订协议，2008财年两种铁矿石基准价格分别上涨65%和71%。在这种情况下，中国企业的判断更加困难。
在长期供货合同价格上涨的同时，各矿业巨头加大了现货市场的供应量。去年年底巨头力拓公司正式宣布，2008年公司计划在现货市场销售1500万吨铁矿石，是预计2007年现货销售量430万吨的3倍多，约占该公司2008年铁矿石总产量的10%。另外，巴西淡水河谷公司(Vale)发言人的讲话也暗示，今年将新增产量全部投入到现货市场。除铁矿石价格上涨之外，钢铁行业其它原材料成本价格也大幅度上升，比如冶金焦的价格2008年初比照2007初上涨幅度达到一倍左右。
由于钢铁行业成本上升的飞快，钢材价格虽然也出现上涨走势，但是幅度远没有成本上升的速度快。按中国钢铁工业协会预计，中国2008年铁矿石进口增量为4000万吨。中国钢铁工业协会副秘书长张锦刚分析，这意味着今年进口总数超过4亿吨。如果按照铁矿石基准价上涨65%计算，我国钢铁企业在2008财年的成本将上升100多亿美元。铁矿石大幅涨价已成为我国钢铁企业难以承受之重。
钢材价格上涨会加大建筑、家电、汽车等与百姓生活密切相关行业的生产成本，引发涨价连锁反应。但下游行业多为竞争激烈的行业，产品议价能力差，所以会对钢铁行业成本的上升有一个极限承受能力。超过这个极限值，则大量企业面临亏损或破产，对钢铁的需求降低，同时也影响着钢材价格的上涨空间。在这种行业背景下，国内小钢铁企业由于产品的附加值低、溢价能力差，率先在行业之中出现亏损现象。我们预计，在生产成本继续上升的二季度，这种小钢铁企业亏损、倒闭的现象会增多。
谨慎看好中厚板子行业
钢铁行业是典型的周期性行业，其整体运行与经济周期密切相关。目前，全球通货膨胀率正在加速上涨。温和的通货膨胀利于经济的增长，但是当通货膨胀开始向恶性发展以后，会促使经济的下滑，消费需求降低以后，社会由通膨转向通缩。
当前在国内通货膨胀加速的情况下，国内经济调控的重点放在调控物价方面。从整体宏观经济的角度观察，我们认为对钢铁行业的判断有以下几点：其一，后期钢材价格的上涨空间有限，二季度末至三季度初有可能形成钢材价格上涨的阶段性高点区域。但是由于中厚板下游造船行业年度定单的时间特殊性，中厚板行业的价格有可能维持高位震荡的格局；其二，由于成本的不断上升，二季度钢铁行业的利润空间将继续被压缩，自身或集团公司掌控铁矿石资源的企业将有更好的利润空间；其三，由市场或者政府主导的钢铁行业重组并购行为将加快速度，通过强强联合，淘汰落后产能，钢铁行业将努力提高技术、提高产品附加值。
短期看，钢铁行业不排除存在阶段性交易性机会。但对于长期投资者来说，后期不得不关注市场整体的大小非流通速度，尤其是钢铁行业大小非持股数量普遍过大，未来存在较大减持压力。我们谨慎看好钢铁行业中的中厚板行业，但整个行业的大规模投资仍应当保持谨慎的态度。
(本系列完)
（来源：证券时报)
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