基金3000亿如何应对3000点？

　　　编者按

　　基金2008年一季报显示，全部基金的股票投资仓位约为74.6%，较去年四季度降低了约4.75个百分点。据统计，减仓之后，272只偏股型基金拥有银行存款及清算备付金共计3284.8亿元。

面对上周市场的回暖，部分手握充足“弹药”的新老基金已经开始“先知先觉”，在个股大涨之前，逐步开始逆势参与“抄底”。

　　“不破不立。”表面上，上周市场是在两记政策“长拳”利好的刺激下，立竿见影般反弹，上证指数收于3557.75点，比前周上涨14.96%。两市一周总成交额8648.71亿元，比前周大幅增加了94.5%。

　　不过，记者在采访中了解到，“水面波澜壮阔”的原动力也有来自市场自身涌动的暗流。《第一财经日报》采访多位基金经理后发现，政策组合拳早已被其所预期，而在A股点破3000之时，一些基金就已开始买入。

　　部分基金提前建仓

　　“2008年4月22日，我战斗了。”北京一位基金经理这样豪迈地定义自己在A股3000点争夺战时的买入。包括这位基金经理在内的多位基金经理都向《第一财经日报》表示，上周他们均对下调印花税有所预期。前日，嘉实基金发布二季度投资策略报告会，一周前出具的报告上已预测：利好政策之一为“降低交易成本”。

　　嘉实基金副总经理窦玉明表示，对A股市场的二季度走势较为乐观，主要原因即是管理层呵护市场的态度极为明朗。同时，A股市场的下跌在很大程度上已经反映出中国经济当前所面临的挑战，A股市场的估值目前已回到2008年19倍、2009年16倍左右的PE水平，市场正在进入价值投资区域。

　　上投摩根认为，宏观政策面利好显示了管理层对于市场的关注和呵护态度，投资人心态有所企稳，大盘震荡反弹走势或有望延续。汇丰晋信认为，印花税下调将吸引场外资金的流入，短期市场可能会因此而产生较剧烈的反弹，同时会伴有较大幅度的震荡。

　　统一口径之所以是反弹而非反转，基金还有两个担心。一个担心即是宏观经济走向，这将直接影响企业盈利能力并决定市场整体估值水平的高低。另一个担心即是“大小非”减持压力，这也将通过供求关系直接影响市场价格。上投摩根认为，目前对“大小非”的措施和政策补丁只能延缓供给压力，而无法从根本上改变这种压力。因此，他们的结论是，只有经济增长和盈利预期的稳定才能有效化解“大小非”的“硬冲击”，于是，A股市场将在相当大程度上跟随经济的走向和投资者的预期运行。

　　部分踏空500点反弹

　　“之前市场的流动性不好，看好的品种也没办法操作。”一位合资基金公司投资总监坦承，A股之前低迷的成交量使得基金既无法买入也无法卖出，“一买就要涨停，一卖就要跌停，既不能加仓又无法调仓。”

　　基金开始慢慢加仓的迹象也被基金研究机构所捕捉。银河证券基金研究中心表示，目前开放式基金股票仓位偏低，3000点以来的500点强劲反弹中，基金被踏空，未来保守估计整体存在10％~15％的加仓空间。

　　银河证券基金研究中心研究4月24日数据后认为，目前股票型基金股票仓位在70％，而其仓位上限均是95％左右，因此存在15％~20％的加仓空间。

　　银河证券认为，根据上交所的盈富数据，整个4月份，由于封闭式基金的年度分红，基金在上海市场一直是净卖出。而在4月21日大盘击穿3000点之时，基金当日仍然是净卖出股票。4月30日是年度分红的截止日期，由此年度分红已经基本结束。银河证券认为，如果一轮中级反弹越来越被市场所确认的话，基金面临较重的踏空压力，将不得不大举买进。

　　而以基金的资金量来精确考量，银河证券认为，目前开放式基金的申购赎回基本保持稳定，再加上新基金基本在5 月份陆续成立并进入建仓期。因此，银河证券认为，此轮反弹的主要上涨推动力应来自开放式基金。

　　看好优质股

　　基金的买入策略来自对未来市场的判断。

　　窦玉明认为，未来市场的一个显著趋势即是劣质股的回归，此次印花税的下调将不会再现此前的劣质股被热炒的现象。他认为，目前，优质股估值已在合理区间，但“劣质股”依然被高估，

　　“劣质股”的回归根本原因即是“壳资源”不再稀缺。窦玉明认为这取决于两个客观系统因素，一是IPO门槛降低的趋势，二是非通流股的减持权力。此前，绩差股、ST股等“劣质股”被热炒的根本原因即是上市成本高企使得“壳资源”稀缺且值钱，“但非流通股可以减持了，他们明白自己的企业值几个钱，于是以前炒到几十块他也不卖，但现在可能股价2毛他也卖，因为他知道可能一钱不值。”窦玉明认为，“劣质股”的下跌将不再是20%、30%的下跌，而是90%以上的下跌。但这将是一个漫长的过程，“也许需要3到5年的时间。”

　　泰达荷银风险预算基金经理许杰同样认为，个股的结构性分化将日益明显。他表示，长期看好科技创新型企业，短期关注基本面良好、近期超跌的绩优股，中期而言，不受宏观经济影响的铁路建设和保险行业也是值得持有。汇丰晋信表示，看好上游垄断资源、下游高端消费品以及受益于政府投资的相关公司。

　　嘉实基金总经理助理邵健认为，后市或将可分为两个阶段，第一个阶段的特点是前期跌幅巨大的蓝筹股、周期类股票的强劲反弹，接下来的阶段将看好资产类股票。他表示，在通胀上升和经济减速情境下，成本传导能力、对经济增长的敏感程度低的能源与原材料板块，必须消费品等行业可平稳度过，比如焦煤、钾肥、高档白酒等行业；同时，资产类股票，包括公用事业、房地产、大宗商品、能源等行业将在通货膨胀下受益。

　　

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