印花税调整会影响市场多久

　　中信金通证券 毛凯

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的3％。调整为1％。，为观察印花税调整对股市的影响程度，我们比较了从1997年以来印花税调整前后的走势，如右表（表中涨幅以沪市综指为样本）。

　　从1997年以来印花税调整前后的走势看，下调印花税短期内沪市综指表现都比较好，在2个星期内涨幅较大，到1个月左右也全部呈现正的涨跌幅，但是1到2个月以后，基本转回到原来的运行轨迹，1998年、2001年、2005年均在印花税调整后2个月内重新转入下跌，并跌穿调整前的低位；而上调印花税则表现不一，1997年上调时，牛市随即见顶，而2007年上调时，牛市在经历一个月的调整后，重新上涨，并在随后的半年内延续了大牛市行情并创出新高。

　　除此以外，还有个有趣的现象，在印花税调整后的6个月左右会见到一个阶段性底部或顶部，并在随后的3-6个月内回到印花税调整日的点位附近，如1998年6月12日印花税从5％。下调至4％。，股指在短期冲高后重新下跌，到1999年初股指基本到达阶段性底部，并在随后的“5?19”行情冲上了印花税调整前的高点；2005年1月由2％。调整为1％。，6月又达到一个重要的底部；2007年“5?30”后，在10月末达到一个重要的顶部，并在随后半年内连续下跌，重回“5?30”附近点位。从这个现象看，印花税对股市的长期影响有一定的滞后效应。

　　1997年以来印花税调整前后的市场走势

　　调整日期 印花税调整 调整前市场 当日涨幅(%) 2星期 后1月涨幅(%) 后2月 后3月 后6月涨幅(%)

　　涨幅(%) 涨幅(%) 涨幅(%)

　　1997-5-12 3％。提高到5％。 大牛市行情 2.26 -14.70 -17.34 -21.29 -21.84 -19.97

　　1998-6-12 5％。下调至4％。 牛市见顶 2.65 2.82 0.96 -11.66 -9.62 -9.90

　　2001-11-16 4％。下调至2％。 熊市行情 1.57 7.81 3.34 -8.74 -7.08 -4.43

　　2005-1-24 2％。下调至1％。 大熊市行情 1.73 2.80 6.11 -2.13 -5.29 -15.24

　　2007-5-30 1％。提高到3％。 大牛市行情 -6.50 -3.66 -11.86 2.44 19.22 12.38