香港永隆银行争夺战 或触发港资银行并购潮

　　一家成立于75年前的香港家族式银行??永隆银行（Wing Lung Bank，0096.HK）似乎正越来越受到海内外金融机构的垂涎。

　　今年3月中旬，永隆银行董事长伍步高（Michael Wu）宣布他和他的家族愿意出售永隆银行53.1%的家族股份。

紧随其后，多家港媒报出中国工商银行（1398.HK）、中国建设银行（0939.HK）、招商银行（3968.HK）、交通银行（3328.HK）、澳大利亚澳新银行（Australia and New Zealand Banking Group Ltd.，ANZ.AU）等多家金融机构加入竞争之列的消息。

　　在银行业竞争十分激烈的香港，一家小银行的股权为何如此炙手可热？

　　其实早在2007年8月，市场上就出现“建行将全面收购永隆”的传言。《中国经济周刊》发现，在长达8个月的“传言期”内，永隆银行的股价已由2007年8月的72港元附近暴涨接近100%，4月11日更是触及纪录高点145港元。

　　截止到2007年年底，永隆银行的总资产为930.48亿港元，净利润为13.72亿港元，资本充足率为14.7%，核心资本充足率为12.3%。

　　最终售价可能3倍于市净率

　　3月31日，香港市场传出消息称，有关伍氏洽售永隆银行股权一事，包括数家中资银行在内的竞购者已入围最后一轮竞价，出价均在该行每股账面价值（又称每股净值，或每股净资产）3倍以上。

　　根据永隆银行2007财年大约53港元的每股账面价值计算，3倍账面价值相当于每股出价159港元。

　　市场预测，最终夺标者可能以超出3倍市净率（市净率=每股市价/每股净资产，香港称为“市账率”）的价格收购永隆的股份。

　　《中国经济周刊》从多方了解到，在今年4月之前第一轮报价角逐中，中资银行的出价都未超出3倍市净率，这不仅包括此前呼声最高的招商银行，也包括从2007年8月就传出收购永隆意向的建设银行。

　　3月28日，招商银行行长办相关人士向《中国经济周刊》坦言：“虽然我们从一开始就在积极争取，但整个谈判过程的难度的确要比我们想像的大很多。”

　　在永隆发出售出股份邀约之后，记者与多位业内人士交流中了解到，不少人认为这几家中方银行中，招商银行收购永隆银行对其自身发展的意义最大。

　　自2002年，招行在香港成立分行之后，香港一直被其视为拓展国际化业务的“桥头堡”。 截至2007年底，香港分行资产总额已经达到港币187亿元。而更为重要的是，与其他中资银行相比，招行在地域优势和新产品开拓上走在前列。

　　例如，在零售银行业务方面，凭借深港一体化趋势愈加频繁，招行为往来于香港和内地的个人客户提供“两地一卡通”产品。该卡兼有香港借记卡和内地借记卡的优点，用户可享受两地招行网点之间网上汇款实时到账服务。

　　“但是长期以来，在港网点不足一直是招行在港进一步发展业务的‘瓶颈’，因此收购一家香港本地银行，对其拓展在港零售业务很有必要，”一位香港资深业内人士向《中国经济周刊》表示，“而永隆在香港拥有35家分支机构，确实显得很诱人。”

　　在2007年报说明会上，招商银行董事长秦晓高调表态：招行2008年将推进国际化策略，目前正在物色海外及国内的收购对象。但以目前记者综合了解情况分析，由于出价未达到3倍市净率，在永隆争夺战中，招行已在第一轮竞标中出局。

　　与招行命运相同的是建行。4月11日，在香港举行的建行2007年度业绩发布会上，行长张建国表示：“由于估值偏高，（建行）没有进入对永隆银行的第二轮竞标。”

　　在解释何谓“估值偏高”的问题上，张建国称，3倍账面价值的出价对于一家香港银行来说相对较高。

　　业内人士认为，由此可以推断“3倍账面价值”报价是永隆第一轮竞标的硬指标。

　　于是，在第二轮竞标中，只剩下工商银行、交通银行、澳新银行三家。而截至《中国经济周刊》记者发稿时，永隆争夺战正处于白热化的最终遴选阶段，但市场对于谁将为高溢价埋单的分歧正逐步缩小，伴随着交行可能淡出，工商银行与澳新银行很有可能将于本月30日作出最后提价。

　　知名投行纷纷调低永隆评级

　　伴随着永隆争夺战进入最后阶段，永隆银行53.1%股份归属问题也将逐步明朗。但记者却发现永隆争夺战过程中出现的两个现象十分反常。

　　其一，今年3月之前，永隆银行方面极力否认出售传言；其二，3月之后，在股价不断攀高的情况下，国际投行唱空颇多，并均在调降永隆评级。

　　永隆银行成立于1933年，由伍宜孙创立，后于1980年在香港上市。在其后将近三十年的发展历程中，永隆以十年一个跨越的方式向外拓展业务。

　　2005年，永隆银行创办人伍宜孙去世后，市场一直传言伍氏家族决定出售控股权。但在2007年8月之后，在传言越传越真的情况下，永隆并未在扩张内地业务方面停下脚步。

　　今年2月18日，香港永隆银行上海分行开业。在开业典礼上，永隆银行董事长伍步高不但把内地三大经济圈视为永隆未来发展的重点地区，让外界感觉到其对在内地发展的前景“雄心勃勃”，还十分肯定地称“有关永隆银行被收购传闻是不正确的。”

　　而此前的2月13日，永隆银行公告称，其确认目前并无任何有关收购的谈判或协议须予公开，亦不知悉有任何足以或可能影响价格的事宜须予公开。该公告否认了有关该行或被出售的传闻的准确性。

　　即使到了3月17日，离爆出出售股权声明不到4天，永隆银行依然称：“并无任何有关收购或变卖的商谈或协议须予公开。”

　　另一方面，与永隆方面长期否认被收购传闻，但最终被“证伪”相比，国际投行却与此同时不断唱空永隆，并调降了永隆评级。

　　首先发难的是摩根大通。3月6日，摩根大通将永隆银行的评级从增持下调至中性，将目标价从99港元下调至90港元。

　　同日，美林证券也基于“之前没有披露结构性投资工具情况、派息政策不确定”等五大利空原因，将永隆银行的评级调低。3月25日，美林证券发布报告重申永隆银行的沽售评级。报告认为，倘若交易代价相当于2007年市账率3倍，回报率只为4%，交易落实机会较低。

　　4月1日，高盛发表报告称，永隆银行2007年下半年业绩令人失望，调低其2008、2009两年的盈利预测14%及3%，至每股6.16港元及7.44港元。

　　是包括工商银行在内的海内外投资者高估了永隆？还是各大国际投行低估了永隆？在目前市场上并未形成一直看法，有待事实的检验。

　　或触发港资银行并购潮

　　长期以来，在香港的银行业中，汇丰控股有限公司及其控股银行恒生银行一直占据着主导地位。这使得不少中小型的银行生存艰难。永隆银行2007年的年报显示，由于同业竞争激烈，令净息差（净息差=利息收入及利息开支间差额/盈利资产平均值）收窄了7 个基点，利息收入仅增加6.6%。

　　香港证券分析师蔡铁康向《中国经济周刊》表示：“目前香港市场竞争激烈，对于内资银行来说，收购一家中小型银行比开一家新银行要容易很多。而对于香港银行业来说，竞争激烈，盈利水平下降，才让像永隆这样历史悠久的家族银行也动了出售股权的念头。”

　　蔡铁康还认为：“如果永隆出售股权获得超高溢价，毫无疑问将出现连锁效应，会激发越来越多的香港中小型银行被收购的兴趣。”

　　据《中国经济周刊》了解，另外一些香港证券分析师和国外投行也认为，如果永隆高溢价成功被内地银行收购，那么香港的东亚银行、永亨银行、大新银行、廖创兴银行均有机会在内地银行收购潮中受惠。