中小券商重启再融资 时点选择之虑

　　　券商群起融资

　　单周板块指数上扬28.97%——券商股的强势反弹，让券商积蓄的融资冲动有了释放的空间。

　　4月28日，国元证券公告称，董事会通过新的非公开发行预案，将面向不超过10个投资者定向发行3-5亿股股票，发行价不低于19.88元/股。

　　实际上，早在2007年12月国元证券就曾宣布发行价不低于32.18元/股的再融资计划，虽然方案已报证监会核准，但随后市场的急转直下使得增发失去实施条件。

　　长江证券的动作更加迅速。4月24日，在财政部宣布调低证券交易印花税率的第二天，长江证券即公告因讨论重大事项而停盘，并于第二天发布再融资公告，发行价格定于不低于16.83元/股。

　　此前，太平洋证券也于4月11日公告增发方案。

　　眼看着同行的主动出击，东北证券也蠢蠢欲动。

　　“公司也在考虑是否要调整之前的再融资方案，调低发行价格。”东北证券某高层表示。与国元证券情况类似，东北证券曾于今年1月18日公布定向增发方案，发行价不低于46.49元/股，而此后其股价跌破增发价，增发一事搁置三月有余。

　　时点选择之虑

　　细看上述融资方案的发布时间，都在证监会4月9日发布《关于就修订〈证券公司风险控制指标管理办法〉公开征求意见的通知》和《关于进一步规范证券营业网点若干问题公开征求意见的通知》之后，并集中在券商股反弹之际。

　　对于如此密集的时间分布，某中型上市券商高层形象的解释说，“后有证监会新规定，前有二级市场不稳定的堵截。一有机会就得马上突围。”

　　自证监会发布两个征询意见稿后，中小券商扩充资本金的需求变得空前迫切。

　　不同于之前分类监管仅影响券商创新业务牌照的获得，本次出台的措施将以净资本为核心的券商分类监管制度的触手进一步延伸到券商的传统业务——经纪和自营：C类券商以下券商完全与新设营业部无缘；而2007年度经纪业务排名20名后或B类以下券商失去在全国范围内设立营业部的资格；自营权益类证券的合计额不得超过净资本的100%。

　　面对一系列关于经纪和自营业务的新规定，上述券商高层感慨，“再不扩充资本的话，将来的生存空间会越来越小。”

　　在公告的四个上市券商的增发方案中，都将扩大营业网点分布和适当扩大自营业务规模放在增发资金用途的重要位置。其中长江证券最为幸运，2007年度经纪业务排名刚好第20名，获得了在全国范围内设立营业部的资格，而国元证券因排名34位，已失去这一资格。

　　“遇到合适的机会，我们将尝试收购一些小型券商的营业部，来扩充在发达地区的网点分布。”国元证券一高层表示。

　　面对低迷的市场，中小上市券商的融资需求变得难以实现。“市场太差了，选择太低的价格股东大会上不好通过，而价格高了又担心发不出去。”上述券商高层也颇为无奈，“股票大量破发，即便是按市价的90%定价，也很难保证能发出去。”

　　而上周券商股的反弹给了券商突围的机会，对这一机会，某些券商甚至用牺牲价格来争取。

　　长江证券在财政部宣布调低证券交易印花税率的第二天停盘的做法即意在于此。

　　“出于价格的考虑，长江证券完全可以在26日或27日召开董事会，28日公布增发方案，这样20日均价会高一点。”海通证券分析师谢盐表示，“而选择24日停盘一方面是争取时间，另一方面是让增发价格更有吸引力。”