补贴拯救中石化 主营亏损殃及千亿资本支出

　4月28日，中国石化(600028.SH)公告称，扣除非经营性收益后，每股亏损0.02元，在74亿元补贴的包装下，勉强实现每股收益0.077元。 　　在经营亏损、靠补贴装点门面的情况下，中国石化今年1000多亿元的资本支出计划也将受影响。 　　因利润猛降，董事长苏树林在年初审计工作会议上提出三个要求，一是今年的目标不变，二是要求控制成本，三是加强勘探工作。 　　苏要求，锦上添花的事情不要做，放弃那些不疼不痒的技改，控制费用，“要做好过紧日子的准备。”同时，“对于那些不按规则办的事(投资)，视同个人行为。” 　　主业亏损主因是炼油 　　今年前3个月，中国石化实现营业收入3320.1亿元，同比增加20%，但净利润同比下降65.49%，仅67.01亿元。 　　有此盈利表现，还得益于国家的74亿元补贴所赐。以其去年末总股本867.02亿股计算，补贴直接增厚每股收益约0.08元。 　　炼油是导致主业亏损的主因。 　　一季度，中国石化原油加工4188.53万吨，同比增加9.57%，其中，柴油1660.86万吨，同比增加15.38%，到1439.43万吨，汽油从619.41万吨增到692.99吨，煤油从186.95万吨增到199.67万吨。 　　中国石化的原油主要是靠进口。 　　去年财报显示，其原料来源主要有四部分，一是自给，二是中国石油(601857.SH)，三是中海油，四是进口，进口是主要来源。 　　2005年，四个来源分别为2862万吨、875万吨、505万吨、9913万吨，2006年分别为2962万吨、881万吨、493吨、10147万吨，2007年分别为2972万吨、689万吨、643万吨、11308万吨，进口比重约41%。 　　但是，国际原油价格一直呈上升趋势。 　　2003年，原油价格不过30美元一桶，而今年4月24日，已达117美元一桶。因国家对成品油价管制，国际原油价格每涨1美元都在吞噬中国石化利润。 　　苏树林曾在香港业绩会上称，中国石化3月份所生产的汽油每吨损失2162元，柴油每吨损失超过3000元。不过，因每个时间点的原油价格不一样，很难估算其炼油到底亏损多少。 　　殃及资本支出 　　中国石化面临的严峻形势由多方面造成，一是原油从2002年的20美元一桶到现在的100多美元一桶。 　　其次，从2003年开始，世界石化行业进入景气周期，现已到景气峰值，2009-2010年将开始恶化，毛利率下降。 　　再次，石化企业投资主体多元化格局已形成，民营企业的资金实力、技术含量都在增加，已参与到销售和生产领域的竞争。 　　第四，环保措施更严格。年初，国家审计署进驻中石化，其中一个大项就是节能减排。 　　一位中国石化管理人士称，预测主营二季度还将亏损。“若国际原油价格不下降，上半年将亏损，这将影响资本支出。” 　　而资本支出正是其未来发展的保证。年报显示，中国石化今年计划资本支出1218亿元。 　　一季度，资本支出约150.34亿元。具体分布为勘探开发板块资本支出76.98亿元，使川气东送工程进展顺利。炼油板块资本支出17.73亿元，促成青岛1000万吨/年炼油工程、武汉及其它油品质量升级改造工程进展顺利。销售板块资本支出30.92亿元，重点区域加油站建设成效显著，新增加油站100座。 　　高油价挤压利润情况下，中国石化内部已开始加强成本控制。 　　未来股价将上涨200%? 　　突围将围绕亏损源开展。 　　中国石化将优化投资结构，石油勘探去年的资本支出占比为53.4%，是最近几年中最高的。此策略今年还将继续。 　　一季度，勘探支出依然超过50%。川气东输工程将成为其“稳住东部，发展西部”策略的重头戏。 　　或许受此影响，一向看空石化企业的国信证券石化分析师李晨，扭转对中国石油的预测后，再次看多中国石化。 　　李晨在研究报告中称，中国石化可能是受油价与通胀等因素影响最大的A股，高油价+高通胀时期，因严厉的成品油价格管制，令其盈利大幅下滑，加之这个时期，市场下跌导致估值下降，引发其A股剧烈下跌。 　　去年11月，中国石化一度站上29.21元，半年不到已被腰斩，4月22日，更下挫到9.42元的近一年最低价。 　　李晨预测，一旦未来两年外部环境反转，美国次贷危机平息、美元企稳、油价下跌、国内CPI回落、信贷放松、股市上涨，中国石化盈利必将大幅上升。 　　而油价下跌加上CPI回落，必然导致“政府对成品油价格管制的放松”，加之市场估值水平回升，其A股收复失地，上涨200%并非不可想象。 　　目前，海通、民族证券的分析师都已对其给出买入评级。 　　4月28日，中国石化收报11.34元，跌4.38%。